传媒互联网行业&海外行业2023年策略报告：守得云开见月明.pdf

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时间：2023/01/06
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传媒互联网行业&海外行业2023年策略报告：守得云开见月明。平台经济：23 年有望走出疫情和监管造成的谷底，实现“时间反演”。由于国内经济环境承压，以及行业监管政策的收紧，大型互联网公司业绩承压，普遍在 22 年进行了一轮大规模的成本效率优化，通过裁员、缩减开支、减少投资等方式增强自身的盈利能力和现金流状况。从公司财务口径看，22 年各公司收入端表现比较疲软，但利润端均呈现持续优化的态势。由于当期并不能完全体现裁员等措施对费用端的节省，我们预计降本增效的红利效应将在 23 年继续体现。而随着公司收入增速的提升，利润端将具有更大的弹性，各公司利润率有望恢复甚至超过疫情前的水平。

政策经济环境：国内监管环境趋于稳定，海外流动性压力边际缓解，中概股问题有望解决。国内政策方面，对互联网和平台经济表态趋向积极，专项整改收尾和“绿灯投资案例”可期，着重强调互联网在培育新型消费和创新发展数字内容方面的积极意义，总体政策风险明显下降。而随着 23 年国内经济工作更加聚焦“稳增长”，互联网平台对于就业保障、消费拉动的重要功能将继续得到重视。海外环境方面，中美中概股审计协议顺利签署，“中概股退市”问题有望得到解决。同时，多家互联网公司积极谋划双重主要上市和“加入沪深港通”，也将加强南向资金在海外互联网板块的话语权。流动性方面，美国通胀问题逐渐缓解，美联储加息节奏趋于放缓，边际上有利于提升全球市场的流动性，有利于港股等新兴市场表现。

守得云开见月明，文娱消费的复苏：游戏、广告、电影、线下体验等 23 年将迎来底部修复，主要系“防控优化需求恢复”及“监管调整供给提升”。 游戏将迎来低基数效应下国内外增速修复。22 年 11 月，人民财评、环球时评陆续强调电子游戏产业价值，国内版号常态化将稳定游戏行业供给，利好国内游戏大盘的修复以及游戏出海的进程加速。广告低基数效应下消费等广告主回暖投放有望实现双位数增长。22 年广告整体尤其是品牌广告承压严重，腾讯、分众等头部广告渠道有望修复。电影 22 年疫情及监管审批双重承压，线下体验或将成为 23 年扶持重点。22 年国内电影票房 300 亿基础上，23 年有望实现超 50%增长，线下电影院、游艺中心等文旅娱乐场所有望成为 23 年政策扶持重点。