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晶晨股份（688099）跟踪报告：中短期受益运营招标开启，长期关注新品成长。公司概况：多媒体 AP SoC 龙头，看好公司 2023 年业务改善。公司是全球多 媒体 SoC 领先企业，目前拥有 S/T/AI/W/V 五大系列 SOC 芯片，分别对应智 能机顶盒、智能显示终端、智能音视频、WiFi 蓝牙、车载信息娱乐系统五大领 域，下游客户覆盖三大运营商、小米、海尔、TCL、Google、亚马逊、宝马、 林肯等。公司 2022Q1~Q3 实现收入 44.00 亿元，同比+36.08%；归母净利润 6.80 亿元，同比+35.54%，单 Q3 收入 13 亿元，同比+5%，归母净利润 0.95 亿元，同比-64%，利润端承压主要系运营商招投标有所延后、消费市场需求弱 导致 AI 产品线订单下降等。展望后续，我们认为公司业务有望持续改善，中短 期受益国内运营商招标开启，并在海外持续抢占传统大厂份额，中长期公司 8K 芯片、WiFi6 芯片、车载芯片等逐步落地，有望打开长期空间。

机顶盒芯片：国内运营商招标重启，公司份额稳定；海外市场持续抢占份额。 从国内市场看，2022H2 以来，随着疫情影响逐步趋弱，包括电信、移动等逐 步开启新一轮机顶盒招标，根据三大运营商招投标网及流媒体网数据， 2022Q3 电信招标 0.27 亿台，2022Q4 移动招标 0.43 亿台，合计 0.7 亿台。公 司目前在国内市场龙头份额稳固，我们预计 2022 年其整体市场份额约 60%。 海外市场而言，格兰研究数据显示 2021 年全球机顶盒出货量约 3.1 亿台，其 中 OTT、IPTV 等占比有望达到 70%-80%，对应需求量 2-2.5 亿台。公司有望 持续抢占传统大厂份额。此外公司快速产品迭代，于 2022H2 推出 8K 机顶盒 芯片，中长期看有望优化公司产品结构、提升均价水平。我们预计公司机顶盒 芯片业务 2022-2024 年收入分别为 29/36/42 亿元。

智能电视芯片：国内销量稳定，我们预计 2022 年公司份额保持约 50%；海外 智能化升级背景下，公司有望逐步提升份额。国内市场：根据奥维云网数据， 国内电视市场已经处于稳态，预计每年出货 4000-4500 万台，其中智能电视占 比超 95%，接近饱和状态。公司供应客户包括小米、TCL、创维、海尔等，我 们预计 2022 年公司市场份额稳定在 50%左右。海外市场：根据前瞻产研、 Kagan 等数据，整体电视市场亦处于稳态，每年出货约 1.8-1.9 亿台，智能产 品出货占比约 60%，相比国内仍有提升空间。公司在产品技术上不断追赶联发 科，并在终端应用上实施差异化竞争，跟随国产品牌出海拓展，亦通过三大主 流开放性电视操作系统认证，我们预计 2022 年公司海外份额约 10%-20%，未 来有望持续提升。我们预计公司 2022-2024 年电视芯片收入分别为 15/19/23 亿元。

WiFi 芯片：WiFi 6 渗透率不断提升，公司产品与 SoC 协同销售，定位高带 宽、高吞吐视频传输场景。IDC 数据显示，2020 年 WiFi 6 占中国网络无线市 场约 31.2%，并预测 2024 年 WiFi 6 占比将提升至 96.8%。芯片端，我们测算 晶晨目前所处智能电视、机顶盒所需的 WiFi6 芯片市场规模约 15 亿美元，目 前以高通、博通、联发科等供应商为主，在制程、频段、传输速率上相对领 先。我们预计公司新一代 WiFi6 产品将于 2023Q1 量产，该产品集成 Wi-Fi+蓝牙，支持 2.4GHz/5GHz 双频、80MHz 高带宽，面向高吞吐视频传输场景。公 司通过将 WiFi6 芯片与主控 SoC 产品配套出货下游客户、为客户提供更佳的 系统解决方案，同时为公司提供新的增长动能。