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科德数控（688305）研究报告：五轴数控机床自主可控扛鼎者。公司是国内少数几家建立起覆盖五轴联动高端数控机床及其高档数控系统、关键功能部件等完 整人才链、技术链和产业链的五轴数控机床龙头企业，行业地位卓著。五轴数控机床技术壁垒 深厚，而公司管理层多年深耕产业技术一线，技术背景雄厚，为公司核心技术发展奠定坚实基 础。近期，公司获国家制造业转型升级基金入股。从经营看，近年来，伴随公司整机产品越来 越得到下游市场用户认可，市占率持续提升，营收规模持续扩大，扣非归母净利润稳步提升。 同时，公司产品价值量较高且实现核心部件自制降本，数控机床、数控系统等业务毛利率处于 较高水平。随着公司营收增长，规模效应下，公司整体盈利能力有望向好。

五轴机床壁垒明显，下游应用持续渗透，国产替代已现曙光

五轴数控机床市场规模约百亿，主要运用于航空航天、汽车、军工、精密模具等领域，在形状 复杂、多线性、异形曲面等特点的零件加工中优势明显。五轴数控机床市场需求有望持续提升， 1）基于国内机床消费的庞大基数，五轴机床的需求占比相对较低。2）五轴机床加工效率和降 本效应较三轴机床等优势突出，同时随着更多民营企业介入市场或将推动五轴数控机床价格下 降。五轴机床性价比有望逐步显现，带动五轴机床运用广泛渗透。而随着五轴机床需求增加， 自主可控的紧迫性更加凸显。一方面，目前五轴机床国产化率或不足 20%，处于较低水平；另 一方面，海外进口又面临严格的审批和限制制度，进口五轴机床的使用功能及部分机型销售受 到严格管控。目前在政策扶持下，以科德数控等为代表的国产企业实现核心技术突破。伴随着 更多五轴数控机床产品在下游运用试错、迭代，五轴数控机床的国产替代有望提速。