2023年通胀形势展望：通胀整体温和，关注需求复苏.pdf

2023年通胀形势展望：通胀整体温和，关注需求复苏。2022 年通胀整体温和。一方面，CPI 受终端需求复苏 缓慢等因素影响温和上行，全年或仅比 2021 年上升 1.1 个百分点。另一方面，PPI 受全球经济复苏减弱、 持续高通胀削弱大宗商品需求、国内保供稳价以及 2021 年高基数等因素影响趋于下行，尤其是下半年快 速回落。两者剪刀差大幅收敛，从 2021 年 10 月的-12% 逐步转正至 2022 年末的 3%左右。 预计 2023 年国内通胀总体温和。CPI 继续温和运行， 全年同比增长 2%左右，年内高点或在 3%左右，若需求 超预期复苏，不排除上行至 2.5%左右的可能，但大概 率难超 3%。PPI 受国内需求复苏推动，下半年或回升 至正值区间，但受全球大宗商品低迷影响难以大幅上 行，中枢或在-0.5%左右，若地产投资等需求超预期复 苏，不排除中枢提高至 0.5%左右或更高的可能。中性 情况下 CPI 与 PPI 的剪刀差将从 2022 年的-2.3 个百 分点转为 1-2.5 个百分点，中下游利润有望一定程度 上复苏。 从 2023 年温和 CPI（不超过 3%）叠加较低 PPI（不超 过 1%）的搭配看，货币政策仍有一定空间，节奏和空 间将主要视国内需求复苏情况而定，海外央行下半年 紧缩放缓甚至不排除衰退加剧下的转向亦为国内政策 适度放松提供可能性。