家用电器行业2023年年度投资策略：穿越周期，拨云见日.pdf

上传者：J****
时间：2023/01/04
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家用电器行业2023年年度投资策略：穿越周期，拨云见日。穿越周期，拨云见日：修复逻辑下提升家电仓位配置。 1）家电可选消费品有望随国内经济周期复苏率先提振。相较于必选消费品，家电可选消费品近三年行业增速回撤更大，相关细分赛道龙头业绩亦下滑更为严重。随着疫情对经济负面影响进一步消除、线下渠道人流量反弹、国内经济进入复苏周期，例如清洁电器、投影仪、个护电器等家电可选消费品业绩侧将有望率先提振修复。 2）地产政策持续发酵，悲观预期见底。随着地产“三支箭”政策陆续落地，以及全国各地推出稳楼市优惠政策，我们认为地产链悲观预期已见底，地产后周期关联度高的子板块企业短期具有一定的估值修复空间。 3）欧美经济周期回落，家电出海需求部分受阻，需静待后续复苏拐点。前期我国家电因海外疫情订单转移的出口红利逐渐消退，目前海外市场家电需求表现出现疲软。但随着海外加息或进入尾声、我国出入境政策调整，家电企业应把握海外去库存周期结束的结构性机会。

寻找新成长：能源变革下的家电企业机遇，围绕电力为中心，家电企业通过“开源”和“节流”两大方式向上下游延伸拓展，寻求更多业务可能性。 开源方面，许多家电企业凭借自身的制造、渠道、销售、资金优势积极向光伏、储能等产业拓展，同时也发挥自身家电企业在温控领域的经验，向储能温控、轨交温控、特种空调等更多应用领域延伸。家电企业依靠能源领域开拓全新业务版图，为企业业绩和价值重估创造了新的机会。节流方面，高效节能成为新主流，整机、部件面临广阔机遇。如热泵、节能电机、节能风机等产品逐渐成为市场应用主流，为厂家调整产品结构提供了更多空间。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业美的集团、海尔智家；关注弹性标的万和电气、日出东方、申菱环境，关注节能高效部件企业大元泵业、亿利达、微光股份等。

制造力外溢：挖掘 0-1，重视竞争格局。家电行业制造+消费的双重属性推动行业价值重估，但随着新能源车高景气度吸引大批参与者入局，上游竞争格局逐步恶化，我们认为和组件等零部件相比，阀件类技术门槛相对较高，市场格局目前仍然较好。同时，新能源车头部车企比亚迪、特斯拉销售快速上量，为其供应链中的零部件企业带来较大收入增量空间。推荐关注光伏设备订单+预镀镍电池钢壳+新能源车 PTC 电加热器多元支撑发展的东方电热，关注新能源车热管理龙头三花智控及后切入的有力竞争者盾安环境。