苏农银行（603323）研究报告：扎根吴江、放眼苏州，小银行也有成长.pdf

苏农银行（603323）研究报告：扎根吴江、放眼苏州，小银行也有成长。核心逻辑：拥抱区域β红利，在苏州城区再造一个苏农。苏农银行前身为吴江农商行，2019年正式更名为“苏农银行”。过 去苏农银行贷款增速在苏南上市农商行中相对偏慢（2015-20年贷款CAGR约13.9%，苏南上市农商行为15%），核心源自在 吴江区本地市场挖掘已相对充分，而更名则带来5-6倍空间的城区市场。2020年底，新任董事长徐晓军提出在城区“五年再造 一个苏农”目标，作为发力元年，2021年凭借进军城区，贷款增速提速至超20%。尽管2022年面临疫情等不利因素扰动实体 需求及信贷投放效率，但城区扩张并未止步，我们认为深耕当地、与本土相伴相生的苏农银行已经站上规模增长提速新阶段。

如何落地：管理赋能，苏农进入发展快车道。1）苏州城区金融机构竞争激烈，但中小银行渗透空间依然可期。根据苏州小市 贷款口径计算（不含下辖市，剔除吴江区），苏农市占率仅约1%，规模增长持续渗透空间仍较大。2）如何打进苏州城区： 错位竞争，仍以更擅长的中小微为主。目前苏农在城区共21个网点，除4家早期支行在主城区外，其余均自19年初才开设， 并均布局在乡镇、村等区域。初期更多依靠总对总对接（村一级党建获客、整村授信等），以户均1000-2000万对公中小客 群和个人经营贷为发力重点。3）管理团队稳定、诉求强，赋能战略目标高效落地。徐董事长是苏南6家上市农商行中最年轻 的董事长，上任后对区域板块战略定位更加清晰；其他核心高管大多行内培养，在本行任职10年以上。4）再造苏农，发展 已进入快车道。假设2025年末城区贷款余额持平2020年末吴江区贷款余额，其他地区贷款增速持平2019-21年CAGR，静态 测算2025年全行贷款规模可超1900亿元，对应2022-25年CAGR约19%。规模增长的同时网点增设和人员扩张不可或缺，但 当前城区网均资产仅约吴江大本营（剔除总行）的31%，即使基于现有网点人员，依靠产能提升仍可支撑城区规模快速扩张。

资产质量基础更扎实，下阶段关注稳息差成效。1）表观资产质量已达历史最优，3Q22不良率降至0.94%、拨备覆盖率提升 至437%的历史最佳水平；逾期率仅0.62%更为上市银行最低。虽然历史上关注率相对较高（3Q22仍达1.76%，苏南6家上市 农商行平均0.99%），但更多源自主动认定和“宽进严出”政策；过去七年来关注贷款下迁率一直为同业最低、1H22甚至为 负，说明较高的账面关注率并未拖累实际资产质量表现。2）本地扎实的存款基本盘赋予同业最低的负债成本，下阶段关注稳 定价成效。苏农银行近8成存款由吴江区获取，本地存款市占率约25%常年稳居第一；1H22存款成本仅1.98%为苏南6家上市 农商行最低。但从息差来看，测算9M22仅2.06%，绝对水平居于同业中游，且过去一年收窄超30bps（苏南上市农商行平均 下降9bps），苏州城区金融机构价格竞争更为激烈是主因，后续稳定息差仍待资产端继续发力。