海信家电（000921）研究报告：边际改善信号显现，多元布局成长可期.pdf

上传者：新**
时间：2023/01/04
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海信家电（000921）研究报告：边际改善信号显现，多元布局成长可期。家电主业稳扎稳打，外延并购打开成长空间。公司深耕白电业务三十余载，现已发展成全球性综合白电龙头。近年来先后收购欧洲高端家电品牌古洛尼（2018）、收购约克多联机中国区业务（2018）、并表海信日立（2019）、收购日本三电（2021），已初步实现传统白电+中央空调+新能源车热管理三大业务布局，其中优势家电主业稳扎稳打作为基本盘，汽车热管理业务则有望实现第二增长曲线。

家空&冰洗：内销聚焦细分市场，外销份额提升。内销方面，家空聚焦新风产品，冰洗持续推进高端化、差异化。外销方面，加码体育营销提升品牌知名度，外延并购成效显著。总体来看，短期需求存在波动且盈利承压，但外部压力已边际减弱，三季报盈利修复弹性已有显现，长期预计保持稳健增长。

中央空调：强者恒强，成长性依旧。2021 年我国中央空调市场规模达 1120 亿元，近期政策边际放松，地产复苏+精装配套率提升+基建工装需求支撑有望驱动行业保持较好增长。海信日立龙头地位稳固，营收增速优于行业且盈利能力较强，为公司主要利润来源。

汽车热管理：行业扩容，打造第二增长曲线。新能源车热管理市场空间广阔，2025 年全球市场规模将突破千亿。公司 2021 年收购汽车压缩机龙头日本三电，布局新能源车热管理。短期虽然经营承压，但考虑行业发展前景及海信协同整合效应，有望困境反转并提供增长动能。