药用辅料行业专题报告：行稳致远，东风渐暖.pdf

药用辅料行业专题报告：行稳致远，东风渐暖。国内行业起步较晚，高端辅料依赖进口。药用辅料是生产药品和调配处方时使用的 赋形剂和附加剂，是构成药物制剂的必需辅助物质，对药品生产、应用和疗效的发 挥有着重要作用，且与制剂的成型、稳定，成品的质量和药代动力学特性密切相 关。我国药用辅料市场竞争格局分散，供需存在结构化差异，低端辅料产品市场竞 争激烈，高端药用辅料尤其是新型辅料仍然较为依赖进口。

存量与增量需求共振，国产替代加速。1）存量需求复苏，新增市场强劲。在老龄化 程度加深、医保目录扩容等因素的持续作用下，我国药品消费将保持稳定增长趋 势，随着疫情影响的减弱，2021 年国内药品总销售额同比增长 8.0%，辅料需求也 随之复苏，据新开源年报，预计 2027 年国内药用辅料市场规模达到 210 亿美元。此 外，12 月 7 日疫情防控“新十条”发布后，感冒类相关药品需求旺盛，带来药用辅 料市场增量。2）药品集采加速辅料国产替代，格局优化持续。政策不断出台支持国 内药用辅料行业高质量发展，满足制剂国际化要求，在国产药用辅料质量不断提升 的背景下，药品集采和供应链安全开始催化辅料国产替代进程加速。

山河药辅：固体制剂用辅料龙头，进口替代加速成长。山河药辅是国内固体制剂用 辅料龙头企业，持续研发投入巩固竞争优势，行业地位领先，微晶纤维素、羧甲淀 粉钠和硬脂酸镁的销量均居国内首位，羟丙甲纤维素、交联羧甲纤维素钠、倍他环 糊精等多个产品的产销量在国内处于领先水平。公司把握进口替代机遇，2022H1 主 要替代进口客户 20 家（26 个项目），贡献 30%以上的收入增长，且在海外市场凭 借性价比优势实现高增长。公司新型药用辅料系列生产基地一期项目明年上半年有 望进入试生产阶段，逐步释放产能。

威尔药业：注射用辅料龙头，产能释放弹性可期。公司拥有合成润滑基础油和药用 辅料两大主业， 2021 年药用辅料板块贡献 25%的收入和 57%的毛利。公司药用辅 料产品应用覆盖注射、口服、外用等各种药剂型领域和农药助剂，相关注射用辅料 产品生产技术及标准处于国际领先水平；非注射用辅料产品多元，受益募投项目产 能释放，产销增长提速，今年前三季度销量同比增长 31.3%、收入同比增长 39.1%。公司所生产合成润滑基础油属于美国石油协会划分的润滑基础油最高等 级，2017 年正式通过格力集团旗下压缩机厂的供应链体系认证，适用环保冷媒；润 滑油基础油主要原材料为环氧乙烷、环氧丙烷、三羟甲基丙烷，2020-2021 年环氧 丙烷价格攀升拉低毛利率，今年环氧丙烷价格下滑，成本压力缓解。