巨子生物（2367.HK）研究报告：重组胶原新机遇，领跑皮肤护理新材料.pdf

巨子生物（2367.HK）研究报告：重组胶原新机遇，领跑皮肤护理新材料。公司简介：重组胶原蛋白皮肤护理行业领军者。巨子生物为我国首家获重组 胶原蛋白产品医疗器械注册及实现重组胶原蛋白与五种高纯度稀有人参皂苷 量产的公司，旗下拥有可复美、可丽金等八大品牌，106 项 SKU 涵盖功效性 护肤品、医用敷料和功能性食品等领域。2019-2021 年公司实现收入 9.57/11.91/15.53 亿元，毛利率 83.3%/84.6%/87.2%，净利润 5.75/8.27/8.28 亿元，2021 年以 10.6%的市占率位居我国第二大专业皮肤护理公司。

专业皮肤护理：千亿重组胶原蛋白更具看点。重组胶原蛋白更具安全性、生 物活性与修复性能，在专业皮肤护理市场渗透率已达 19.0%，预计至 2027 年 重组胶原蛋白产品市场规模有望达 1083 亿元，未来 CAGR 达 42.4%，其中 功效性护肤品/医用敷料/肌肤焕活应用规模达 645/255/121 亿元。当前功效 性护肤与医用敷料格局 CR5 达 67.5%/26.5%，巨子生物自上而下实现产业一 体化整合，位居功效性护肤品市场份额第三与医用敷料份额第二，未来在政 策扶持与技术突破下持续顺应护肤需求升级趋势，有望实现市占率不断提升。

研发赋能品牌，科技成就产品。研产优势：技术硬核赋能，供应链稳定输出。 公司已获 NMPA 医疗器械批文 11 项，在研功效性护肤品/医用敷料/肌肤焕活 产品数达 49/37/4 个。上游构建合成生物平台，可量产 3 种全长重组胶原蛋 白与 5 种高纯度稀有人参皂苷量产，其中重组胶原蛋白产能达 10.8 吨，纯度 达 99.9%。产品优势：重组胶原蛋白为核心，助力健康美学。以重组胶原蛋 白的修护抗衰功效差异化进军中高端功效性护肤品与医用敷料市场，可复美 类人胶原蛋白敷料年销售额达 4.6 亿元，Human-like 系列新品融合 4 种重组 胶原蛋白，mini 胶原蛋白肽分子量仅 217 道尔顿，可实现真皮层深入养护。

双轨策略力拓渠道，流量打法深化营销。渠道策略：双轨策略全面协同，DTC 渠道强势发力。采取“医疗机构+大众消费者”双轨网络，机构端直经销体系 已覆盖公立医院 1000+家，私立医院及诊所 1700+家，连锁药房品牌 300+ 个，大众端强势开拓线上直销渠道，近 3 年线上 DTC 收入 CAGR 达 91.7%。 营销策略：围绕科技美学定位，流量打法重点营销。巩固专业品牌形象，线下 营销强化品牌触感，线上营销加速品牌变现，电商与社交平台粉丝数领先同 业，当前签约 KOL 数达 40 个，2021 年合作销售额同增 128%至 1.16 亿元。