叮咚买菜（DDL.US）研究报告：效率优先，多轮驱动盈利能力提升.pdf

叮咚买菜（DDL.US）研究报告：效率优先，多轮驱动盈利能力提升。一、生鲜电商“低渗透+盈利难”的困境正在被突破  我国生鲜及日用品零售额规模超十万亿元，生鲜电商渗透率 12.8%仍处于低 位，主要原因为生鲜是高频低毛利品类，SKU 多且易损耗，导致品控难、仓 配成本高、时效要求高，使得平台盈利难度加大。前臵仓模式配送快且品控 优，聚焦区域实现规模化盈利的方向下，订单密度和履约效率均有提升，生 鲜电商高线城市的用户占比超 85%。疫情下用户渗透提升，驱动内核为消费 者的需求升级和平台信任增强。连续五年的用户调研显示，消费者网购生鲜 看重的因素从追求食品安全变为追求产品品质。

二、叮咚买菜“效率优先，兼顾规模”，多轮驱动盈利能力提升

盈利路径：①加深上游产地合作，提升直采比例，保障价格优势，主动管理 品控。②品类结构改善，预制菜和自有品牌提升产品附加值，目标将自有产 品占比提升至 50%。预制菜品类相对传统商超品类毛利率更高，超市类企业 生鲜毛利率区间在 13%至 19%左右，预制菜企业毛利率区间在 22%至 27%左 右。③数字化运营提升周转，降低损耗。公司通过算法跑通了“订单生产- 品控升级-合作链路优化-共同开发-联合营销-销情反馈”的链路，销量预测 准确率超 90%，存货周转天数在 11-13 天，提高采销效率，降低生鲜损耗。

前臵仓 UE 测算：2021Q4 以上海为代表的成熟区域率先实现盈亏平衡， 2022Q2 疫情期间上海需求旺盛，疫后阶段公司以江浙作为重点，在华东区实 现规模化利润，进而补贴到华南、华北、西南等区域。公司以城市群的思路 优化前臵仓的选址。理想模型下，单均价为 80 元，单个前臵仓日单量 1000 件，毛利率达到 30%，前臵仓模式可实现 5.95%左右的经营利润率。