宝立食品（603170）研究报告：西式复调深耕者，轻烹速食引路人.pdf

宝立食品（603170）研究报告：西式复调深耕者，轻烹速食引路人。宝立食品深耕西式复调，拓展轻烹业务。宝立食品成立于 2001 年，在复合调味 料领域深耕多年，已与百胜中国、圣农食品等国内外知名企业建立了长期稳定 合作关系。公司产品应用和类别逐步扩展，推出轻烹料理酱包、汤包等轻烹解 决方案以及果酱、爆珠等多款饮品甜点配料。截至 22H1，公司轻烹解决方案、 复合调味料和饮品甜点配料营收占比分别为 50.5%、42.5%和 6.6%。

复调业务方面，宝立食品研发能力领先，客户结构将进一步多元化。宝立食品 为百胜中国核心复调供应商，在与百胜中国的多年合作期间，公司建立起强大 的技术经验壁垒及市场反应能力。预计公司未来收入提升主要来自于存量客户 持续推新品、扩店带来的增量业务以及凭借与大客户合作中树立的良好口碑持 续拓展中小客户，未来公司客户结构将进一步多元化。

轻烹业务方面，宝立食品收购厨房阿芬，布局速食意面。厨房阿芬旗下空刻品 牌于 2019 年 5 月推出速食意面，通过新颖的包装风格和精准的营销投放直触职 场人宝妈，涂口红的女孩，精致生活的社交达人等目标用户，打造“空刻=意大 利正宗意面”的概念。 今年空刻在 618 大促期间全渠道销售额破亿。不仅在天 猫、抖音双平台登顶方便速食榜单 TOP 1，而且登上抖音粮油副食大类目品牌 榜单 TOP1 和天猫食品大类目榜单 TOP10。

宝立食品旗下空刻意面未来三年仍将保持高速增长。与其他方便速食赛道相 比，速食意面行业具有行业规模小、渗透率低及集中度高的特征。空刻在产品 及品牌端具有显著优势，参考其他方便食品成长路径，随着速食意面渗透率提 升，公司不断研发推出新品，我们预计空刻未来三年营收规模仍将保持高速增 长，有望达到 15-20 亿元。