中国电建（601669）研究报告：新能源与抽蓄景气共振，绿电运营加速发展.pdf

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时间：2022/12/30
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中国电建（601669）研究报告：新能源与抽蓄景气共振，绿电运营加速发展。我国电力 EPC 龙头企业，拓展绿电运营将迎来新机遇。公司是全球清洁低碳能源、水资源与环境建设领域的引领者，跨国经营的综合性特大型中央企业。公司以电力工程建设为立足点，全力打造风电、光伏等新能源投资与运营业务,以及砂石骨料业务为新的增长点。2022 年前三季度公司实现营业收入 3971 亿元（同比+2.63%)，归母净利润 86 亿元（同比 +18.7%)。

新能源、抽水蓄能景气共振，能源电力新签订单再创新高。我国践行“双碳”宏伟战略，未来新能源、抽水蓄能装机容量将持续增长。我们预计 2022-2025 年我国风电、光伏新增装机 CAGR 将达 31%-37%；2025 年和 2030 年我国抽水蓄能累计装机容量从当前的 32GW 增长到 62GW 和 120GW 以上。公司历史上在国内抽水蓄能建设市场取得了 90%规划设计、80% 施工建设市场份额。2022 年前 11 个月，公司新签能源电力合同金额 3981 亿元，合计新签合同 9332 亿元，同比增长 50%。

国家级智库资源和技术加持，加速跻身一流新能源运营商。在新能源投资开发业务方面，公司依托水规总院的规划引领和技术支撑作用，能够从源头争取优质项目，取得先发优势。2022 以来公司新增获取新能源建设指标超过 10GW。截至 2022 年上半年，公司新能源累计装机 9.1GW，计划 2025 年累计装机容量 37GW 以上，达到国内主流新能源运营商中等装机水平，成为公司十四五期间增长的重要来源。

砂石骨料高盈利壁垒显著，抢滩布局矿山资源前景可期。随着矿山资源管理和生态环境约束日趋强化，近年来绿色砂石骨料价格维持高位，毛利率一度达到 50%以上。目前公司在全国布局资源储量 75 亿吨，计划在“十四五”末实现 4 亿吨/年的生产规模。我们预计 2025 年公司砂石骨料净利润约为 34 亿元，占预期净利润 19%，为公司业绩稳定增长提供重要支撑。