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国邦医药（605507）研究报告：兽用化药龙头企业，业绩快速增长。公司自设立以来一直深耕医药、动物保健品领域，业绩快速增长。公司主要 从事医药及动物保健品领域相关产品的研发、生产和销售，在医药和动保两 大板块中掌握产业链一体化优势，以原料药业务为核心，向上掌握关键医药 中间体的制造，向下延伸至制剂。2017-2021 年营收 CAGR 达到 11.59%， 归母净利润 CAGR 达到 41.12%。2022 年前三季度实现营收 41.13 亿元， 同比增长 28.01%，前三季度归母净利润实现 7.21 亿元，同比增长 38.38%。

公司深耕兽用化药赛道，市占率有望持续提升。公司从创立之初不断复制发 展兽用抗生素类、抗虫杀虫药类动保原料药产品，2021 年动保板块营收占 比达到 34%。公司氟苯尼考、恩诺沙星、强力霉素等产品品牌优势明显，同 时是马波沙星、沙拉沙星、地克珠利、环丙氨嗪、加米霉素等特色动保专用 原料药主要供应商。未来随着产能释放，公司市占率有望持续提升，同时饲 养周期向上带动动保产品的需求。

医药板块平稳增长，原料药+中间体一体化提升长期盈利能力。公司是全球 规模最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，主要产品阿奇霉素、 克拉霉素、罗红霉素、盐酸环丙沙星等市场占有率高，行业地位突出。公司 持续打造以中间体-原料药-制剂产业链一体化的布局。2021 年公司原料药营 收 15.5 亿元，营收占比 34%，中间体实现营收 12.8 亿元，营收占比 28%。