锐捷网络（301165）研究报告：ICT设备龙头，敏捷创新驱动快速增长.pdf

上传者：K********
时间：2022/12/30
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锐捷网络（301165）研究报告：ICT设备龙头，敏捷创新驱动快速增长。公司概况：国内 ICT 设备龙头，份额持续增长。锐捷网络是领先的 ICT 基础设施及行业解决方案提供商，深耕网络设备、网络安全、云桌面三大板块。交换机是公司的核心产品，近三年来交换机收入占比均超 50%。公司数据中心交换机和 SMB 交换机近年来实现强劲增长，2017-2021 年收入 CAGR 分别为 86% 和 58%，2021 年收入分别为 23.8 亿元和 8.2 亿元。此外，公司亦凭借极简全光网方案创新，从而实现 2021 年园区网交换机收入的快速增长。目前，公司在交换机、无线产品、云桌面、IT 运维管理等多个领域份额靠前。根据 IDC 数据统计，2019-2021 年，锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率排名第三； 2020-2021 年，公司在中国企业级 WLAN 市场占有率排名第三。

行业分析：ICT 设备空间广阔，长期受益于流量增长和 Capex 提升。1）ICT 设备市场空间广阔，国内增速高于海外。交换机、路由器、WLAN、安全设备等 ICT 设备空间大、壁垒高、技术迭代快。根据 IDC 数据，2021 年国内网络设备/安全设备的市场规模分别为 102.4 亿美元和 102.6 亿美元，IDC 预计 2021-25 年 CAGR 分别为 11.6%和 20.5%，均远高于全球网络设备/安全设备市场规模的年均复合增长率；此外，IDC 预计中国 2021-2025 年桌面云整体解决方案销量 CAGR 将达到 22.4%。2）IDC 预计交换机市场规模稳步提升，数据中心交换机增长较快。根据 IDC 数据，2021 年中国交换机和数据中心交换机市场规模分别为 65 亿美元和 24 亿美元，IDC 预计 2021-25 年 CAGR 分别为 9%和 12%。此外，IDC 预计中国 WLAN 市场规模在 2021-25 年的 CAGR 为 12%。3）锐捷网络市场份额持续提升。根据 IDC 数据，2021 年国内交换机市场，华为、新华三、锐捷网络的份额分别为 36.4%、35.2%、14.4%，在数据中心领域，锐捷网络的份额已从 2018 年的 6.5%提升至 2021 年的 16.1%，份额增长强劲。此外，公司 2020-2021 年在中国企业级 WLAN 市场占有率排名第三，其中 Wi-Fi6 产品出货量连续三年排名第一；2015 年至 2020 年连续 6 年中国企业级终端 VDI 市场占有率排名第一。我们看好锐捷网络份额提升与业绩持续增长。