云天化（600096）研究报告：化肥主业业绩维持稳定增长，新能源材料投产开辟新赛道.pdf

云天化（600096）研究报告：化肥主业业绩维持稳定增长，新能源材料投产开辟新赛道。公司近年来的毛利率一直处于上升趋势，2022 年 H1 公司的总毛利率达到了 17.90%，较上年同期增长 2.80%；其中化肥板块毛利率达到 31.95%，较上年同期 增加 5.69%；磷化工板块毛利率达到 37.59%，较上年同期增长 18.88%；工程材料 板块毛利率达到 55.76%，较上年同期增加 23.16%；磷矿采选板块毛利率达到 79.97%，较上年同期增加 32.43%；商贸板块毛利率达到 1.73%，较上年同期增加 0.42%。由于磷肥和磷化工行业的景气度将一直持续，公司的主要产品的毛利率也 将继续维持在高位。

化肥冬储市场开启，磷肥市场“炒涨”氛围浓厚

二十大报告中指出，确保粮食安全，全方位夯实粮食安全根基，全面落实粮食安 全党政同责，牢牢守住十八亿亩耕地红线，逐步把永久基本农田全部建成高标准 农田，深入实施种业振兴行动，强化农业科技和装备支撑，健全种粮农民收益保 障机制和主产区利益补偿机制，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中。今年冬储 东北地区仅磷酸二铵需求将超过总库存的 80%，也就是超过 300 万吨，比一般年 份增加 40 万吨以上。出口方面，应湖北、云南与四川大型磷肥企业申请，国家相 关部门将新增三省审批港口已法检磷肥出口额度近 40 万吨。虽然目前到明年 4 月 前，国家对磷肥的出口限制政策并没有松动，但新增审批额度，让企业看到出口 增加的可能。

与多家公司开展合作，布局新能源电池和精细化工板块

公司与华友控股签订《关于磷酸铁、磷酸铁锂项目合作意向协议》。双方拟通过磷 酸铁、磷酸铁锂产业合作，推动 50 万吨/年磷酸铁、50 万吨/年磷酸铁锂项目的建 设和运营。除此之外，公司与多氟多合作，共同建设“氟磷电子的氟硅资源综合利 用项目及红磷化工氟硅资源综合利用项目”，主要发展方向为高值化利用磷矿伴生 氟资源，打造“氟硅酸-氢氟酸-氟精细化学品-氟电子化学品”的增值路径，纵向延伸 氟化工产业链，提升氟资源利用价值。