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领益智造（002600）研究报告：精密“智”造龙头，新能源赛道起航。领益智造：精密制造“领益”厂商，内生外延平台化布局。作为国内精密智 造领军者，公司专注于精密器件市场，“材料-零部件-模组-精品组装”上下游垂 直整合，打造一站式智能智造平台。2018 年公司通过反向收购上市，后经不断 剥离非主营及亏损业务，营收稳步提升，盈利能力持续改善。2021 年受疫情和 原材料价格上涨等因素影响盈利能力短期承压，公司积极布局新能源汽车、光伏 赛道，2022Q1-3 实现营收 246.69 亿元，YOY+14.06%，实现扣非归母净利 13.98 亿元，YOY+36.38%。公司拥有全球化生产基地，海外业务广泛分布于美 国、法国、巴西、印度等地，为公司高速成长奠定根基。

乘优质赛道东风，汽车、光伏、AR/VR 景气共振。1）新能源汽车：2021 年收购浙江锦泰，布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构 件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎四大生产基地，未来将持续受益动 力电池装机量提升和新能源车快速成长。2）光伏：公司已通过海外生产基地向 国际领先的清洁能源领域客户销售微型光伏逆变器，ODM 能力凸显，具备介入 逆变器制造市场的品牌效应。据 Wood Mackenzie 预测，2025 年全球微逆出 货量为 29.41GW，渗透率有望达 16.4%。未来公司将持续受益海外光伏市场装 机量提升，打造业绩新增长点。3）AR/VR：公司旗下苏州领镒可为国际大客户 提供 AR/VR 一体化精密注塑结构件解决方案，AR/VR 领域份额及单机 ASP 进 一步提高。据 VR 陀螺预测，2025 年全球 VR 头显+AR 眼镜出货量有望达到 1.58 亿台。A 客户 MR 产品预计 23Q1 发布将大力推动 AR/VR 产业发展。

聚焦精密器件主业，合纵连横打造一站式平台。1）聚焦精密功能及结构件： 领益智造作为国内精密器件龙头，2018-2021 年功能及结构件营收由 143.56 亿 元增长至 221.68 亿元，CAGR 为 11.47%，21 年营收占比达 72.96%。公司功 能件产品主要为模切、CNC、冲压、紧固和组装五大类，结构件包含塑胶、金属 等。未来大客户多终端、多产品线份额&ASP 提升有望带动公司业绩扬帆起航。 2）上游材料：江粉磁材原有的磁材业务可为公司无线充电、5G 通信等业务提供 原材料，同时公司多元发展碳纤维、MIM 等材料，铺路业务发展，垂直布局协同 效应优势明显。3）下游模组及组装：重点布局充电器、无线充电、散热模组、马 达、软包配件等模组领域；其中，公司借助收购芬兰赛尔康，扩展了充电器、无 线充电模组等业务，全面具备 SMT 和 FATP 的组装能力。