小熊电器（002959）研究报告：锐意求变，再序新章.pdf

小熊电器（002959）研究报告：锐意求变，再序新章。mary＃  复盘：行业峰回路转，改革成效显著。创意小家电龙头小熊电器从上市之初 经历快速崛起、行业承压及战略升级改革呈现渐显的发展历程，我们认为影 响公司估值与业绩走势的主要因素为：（1）外部因素：消费需求结构、行业 竞争格局、原材料成本、渠道流量分布的变化；（2）内部：品牌定位、产品 布局及渠道结构与外部环境的适配性。

行业经营格局优化，长期成长空间广阔。国内厨小电行业增速逐步回升，（1） 需求回暖：防疫宽松创造居家烹饪场景，扩内需政策加速换新；（2）新渠道 增量：电商渠道格局转变，公司积极转变传统平台打法并把握新兴电商红利； （3）竞争格局优化：2021 年激烈竞争后，龙头经营转向，中小品牌出清； （4）成本下行增厚利润：原材料价格进入下行周期，成本压力持续改善。对 标海外，我国厨小电品类渗透率仍有较大提升空间，参考日本和美国渗透率 水平，国内厨小电市场未来年销量预计有 2.7/6.3 亿台空间，结合国内产品迭 代均价上行趋势，预计销额增速进一步提升。

战略升级，品牌重塑：强化创新、定位升级，高举高打转向精耕细作。2022 年 5 月 20 日，公司正式将品牌定位升级为“年轻人喜欢的小家电”。具体来 看，制度层面，通过组织架构变革及激励计划完善为战略转型提供保障；产 品层面，以强研发制造筑基，产品结构持续优化；经营层面，自营比例提升 加强渠道掌控力，积极拥抱电商新渠道，精准营销保障转化率。

平台化与差异化优势构筑护城河。公司前期深耕新兴厨小电品类，引领多个 细分子品类，平台化能力逐步得到验证，通过差异化竞争从长尾小家电品类 向传统厨小电及家居生活小电品类成功延伸，长期成长空间可观。