洪九果品（6689.HK）研究报告：供应链能力护航，鲜果分销龙头加速成长.pdf

上传者：v*****
时间：2022/12/29
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洪九果品（6689.HK）研究报告：供应链能力护航，鲜果分销龙头加速成长。国内水果消费持续升级，品牌水果、进口水果需求望高增长。1)随居民可支配收入持续上升、消费者更注重饮食均衡，国内水果消费金额将持续提升，鲜果零售市场规模将由 2021 年的 1.34 万亿元增至 2026 年的 2.07 万亿元，CAGR 为 9.2%；鲜果分销市场规模将由 2021 年的 1.07 万亿元增至 2026 年的 1.66 万亿元，CAGR 为 9.2%；2)品牌鲜果分销市场规模将由 2021 年的 3687 亿元增至 2026 年的 9146 亿元，CAGR 为 19.9%；其渗透率将由 34%提至 55%；3)国内鲜果行业发展趋势是供应链、品牌化、数字化，头部公司的份额将持续提升。

拓品类、拓渠道、拓区域，收入与利润率双升。1)公司专注高端进口水果和高质量国产水果的全产业链运营，形成以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、樱桃、葡萄为核心共 49 种品类的丰富水果产品组合；2)2021 年公司在分销市场的份额达到 1%位居第二、按自有品牌分销/东南亚进口水果分销金额计公司位居第一；3)按 2021 年销售收入计，公司为国内领先的榴莲分销商，市场份额 8.3%；以及火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商，市场份额分别 2.2%、6.1%及 2.8%；4)2019-21 年营收 20.8/57.7/102.8 亿元，CAGR 达 122%；经调整利润 2.28/6.62/10.9 亿元，CAGR 达 128%；2022H1 营收利润增速分别 32/42.1%继续高增长；5)盈利能力稳步提升，2022H1 毛利率达 18.9%、净利率达 12%。

五重核心优势助崛起，市场份额望持续提升。1)品牌优势，有效增强了产品的差异化、提升溢价并推动市场份额提升；2)领先的“端到端”能力，实现从源头直采到当地工厂加工、分销与分销，高效整合供应链且破除传统链条过长、中间环节过多等弊病；3)可视化的洪九星桥系统实现覆盖全业务流程的数字化运营；4)渠道优势，下游搭建起多层级、全方位的销售体系；5)规模优势，进一步增强产业链上下游议价能力。