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大众公用（600635）研究报告：四大板块多元发展，城燃事业乘势增长。公用事业金融创投双轮驱动，市政环保城市交通增色业务。2022Q3，公 司营业收入 12.16 亿元，同比+16.50%。2022H1，公司营收 31.33 亿元， 同比+2.36%，其中燃气销售/污水处理收入分别为 27.82/1.16 亿元，分别 占比 87.70%/3.66%，分别同比+3.65%/-28.19%，城燃销售是公司营收贡 献最大的板块。

天然气市场积极增长，行业政策赋能光明未来。2021 年，全国天然气消 费量 3690 亿立方米，增量 410 亿立方米，同比增长 12.5%。2021 年中国 天然气占一次能源消费总量的比例升至 8.9%，较上年提升 0.5 个百分点， 其中城市燃气同比增长 10.5%，占比 32%。公司城市燃气业务主要覆盖 的江苏与上海地区在 2021 年天然气消费量分别为 313.7 亿立方米与 119 亿立方米，在全国范围内均排名前列，其中上海在“十四五”规划中强 调降低煤炭用量 5%以上，为未来进一步增长奠定政策基础。

政策加速城燃管道更新改造，燃气供销差有望进一步减小。国务院、国 家发改委 2022 年分别印发了《城市燃气管道等老化更新改造实施方案 （2022—2025 年）》与《城市燃气管道等老化更新改造和保障性安居工 程中央预算内投资专项管理暂行办法》，在计量表具加强更新与燃气管网 维护巡查方面提出明确政策知道与补贴支持，有利于优化燃气输送流程， 减少燃气供销差，进一步提升利润空间。 金融事业逐步铺陈扩张，创投板块追求谨慎回报。公司围绕“消费金融 +平台金融”两大重点平台拓展业务，大众商务成功获得“收单外包服务 机构”资质，并积极寻找合作业务场景。公司严格控制非主业项目的投资 规模，加大了参股的创投平台对外投资项目及直投项目的退出力度。