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航天电子（600879）研究报告：航天领域电子龙头，军用无人机带来新机会。航天九院旗下上市平台，未来有望受益于改革增效。公司是航天九院旗 下上市平台，系国内宇航级电子产品的核心供应商，传统优势产业包括 集成电路、测控通信、惯性导航、机电组件等，在火箭、卫星等领域保 持较高配套比例，营收占比超过 70%，是公司最主要的利润来源。航天 九院下属研究所技术实力突出，在相关领域占据龙头地位，随着研究所 改制以及军民融合的不断推进，公司有望有益于集团的改革增效，进一 步提升盈利能力。

国内军用无人机“第三极”，开启第二增长曲线。无人装备是我军未来 重点发展方向，党的二十大报告明确指出“加快无人智能作战力量发展”。 公司无人机谱系丰富，系陆军装备主要供应商，其中飞鸿-95 电子对抗 优势显著，飞鸿-97 察打一体特点突出，飞鸿-97A 采用与四代机类似的 气动外形设计，未来可作为四代机的忠诚僚机，型号价值受到市场认可， 2022 年 12 月 19 日子公司航天飞鸿整体估值达到 134 亿元，引入战投 增资 38 亿元。此外公司“飞腾”精确制导炸弹效费高，在国内和军贸 市场均取得优异成绩，2021 年对应业务的营收和净利润同比增速达到 102%和 115%，已成为公司新的业务增长点。

41.36 亿募投项目已获证监会核准，科研成果产业化及智能化生产有望 双受益。航天电子非公开募集 41.36 亿元，主要投入无人装备产业（8.35 亿元）、电子及卫星通信产业（13 亿元）和惯性导航产业（11.02 亿元）， 募投项目丰富公司产品布局，提升持续盈利能力，同时也将提高公司在 无人系统及高端智能装备、惯性导航、集成电路等领域的产能及创新、 智能化制造实力，巩固公司行业领先地位。

军工行业高景气，下游需求广阔。我国国防预算逐年增长，位居世界第 二，军费构成中装备采购费用比例不断提升，已达到 40%以上。二十大 报告指出要“加快建设航天强国”，公司专业从事航天电子产品的研发 与生产，有明显的资质与技术优势，在航天领域保持较高配套比例，将 充分受益于我国航天事业的快速发展。