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王子新材（002735）研究报告：发力军工电磁发射+新能源电容，包装行业龙头拐点来临。包装行业龙头并购转型，股权激励彰显信心。公司成立之初即专注塑料包装领域， 并成长为中国包装行业百强、中国塑料包装行业 40 强。2018 年起，公司并购切 入消费电子、军工科技等业务领域。并购转型推动公司近年业务规模扩张，但短 期业绩受疫情影响承压。2022 年 12 月 2 日，公司公告股权激励计划，拟向核 心团队成员授予限制性股票总计不超过股本总额的 3.47%，业绩考核目标为： 2023-2025 年，归母净利润较 2021 年增长率分别不低于 30%、50%、100%。

电磁发射技术：应用前景广阔的前沿发射技术。按照发射长度和末速度的不同， 电磁发射技术可分为电磁弹射技术、电磁轨道炮技术和电磁推射技术等。近年来， 伴随我国军费投入加大，电磁发射产业有望充分受益于武器装备景气度提升。其 中，电磁炮在军用及民用消防、农业等领域均具备广阔应用前景；而电磁弹射技 术方面，电磁弹射系统已在我国“福建舰”航母正式上舰。

发力电磁发射产业，开启第二成长曲线。公司通过收购中电华瑞 100%、宁波新 容 60%股权，切入电磁发射产业。中电华瑞主营舰船电子信息系统，并参与某 世界领先的前沿武器研制生产，其承诺 2022-2023 年净利润不低于 6500 万元。 宁波新容深耕薄膜电容领域近 40 年，军工为其重要下游。中电华瑞的大功率半 导体元器件、电子信息系统，以及宁波新容的薄膜电容，分别可应用于电磁发射 中的三大核心环节：脉冲能量变化、控制及监测和脉冲能量储存系统。公司计划 将中电华瑞打造成军工科技产业平台。当前，中电华瑞已收购成都高斯、武汉安 和捷，分别切入军工产品检测、数据链领域。军工业务开展有望驱动公司成长。

薄膜电容扩产推进，重点拓展新能源领域。据我们测算，2025 年，全球新能源 车、光伏、风电的薄膜电容的年需求规模分别有望达到 79 亿元、18.6 亿元、6.7 亿元。子公司宁波新容深耕薄膜电容领域近 40 年，产品下游广泛，近期公司与 零跑科技签订《零部件采购通则》。此前宁波新容产能受限，收购后公司对其进 行扩产，当前，1 条新能源车电容产线已正式投产，且另有 1 条新能源车电容、 1 条光伏电容产线有望于近期建成。宁波新容的新能源订单增长较快，扩产将助 力其重点发力新能源车、光伏风电等新能源领域，充分受益于新能源产业浪潮。