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国博电子（688375）研究报告：立足院所资源优势，铸造TR组件销量冠军。军品 T/R 组件销量冠军，机弹需求爆发驱动成长。国博电子是中电科五十五所 旗下国内军品领域 T/R 组件销量最大的供应商，主要产品为有源相控阵 T/R 组 件、射频集成电路和射频芯片，产品广泛应用于精确制导、雷达探测和移动通 信等领域。受益于 2020 年弹载起量和军品批产型号增加，公司 2021 年实现营 收 25.09 亿元，同比+13.40%；实现归母净利 3.68 亿元，同比+19.46%。2021 年 9 月公司与 A01 客户签订 T/R 组件业务合同，且预计该订单金额约 40.9 亿； 大订单落地，公司积极备货备产，2022H1 存货增长至历史高点 12.39 亿元；同 时公司积极扩大产能，陆续增购相关生产设备，产能落地后业绩有望加速增长。

信息化下相控阵发展提速，导弹及通信需求有望释放。有源相控阵天线孔径的 每一单元皆由有源的发射/接收(T/R)组件构成，组件都能独立产生和接收电磁 波，在灵敏度、波束控制、多功能、体积等方面优势显著，有望取代机械式、 无源相控阵成为雷达技术的主流发展趋。T/R 组件是有源相控阵雷达的核心部 分，目前其核心功能已全部采用芯片实现。军品方面，中美导弹数量差距大， 实战化下中国或需加速补库存，同时先进导弹中有源相控阵的应用也在增加， 随着导弹放量弹载 T/R 组件市场前景广阔；民品市场，5G 技术的大规模应用将 带来通信基站数量的增加，随着通信技术持续迭代，基站中使用的射频器价值 上升，射频芯片需求增加。

背靠五十五所优势明显，拓宽领域军民双轮发展。公司由中电科五十五所出资 设立，五十五所是公司第二大股东，第一大股东国基南方是以五十五所为核心 资源组建的企业集团。五十五所主要从事固态器件与微系统、光电显示与探测 器件的研制，形成从设计、工艺到封测，从材料、芯片到模块的完整技术体系 和产品链。公司现任高管均来自五十五所，多项专利为继受五十五所取得，同 时公司大量从五十五所采购芯片和晶圆，五十五所从管理、技术、原材料供应 等多方面支持公司，是公司竞争优势最重要的保障。公司纵向完善产业链布局， 业务覆盖芯片、模块、组件等全产业链；横向拓宽民品雷达和通信市场，军民 双轮驱动发展。公司注重研发，相比可比公司自研投入力度大，合作研发布局 ADC 或进一步完善布局。公司积极借力资本市场扩充产能，为军民业务长期可 持续发展提供有力支撑。