千味央厨（001215）研究报告：千寻百味，乘势而上.pdf

上传者：6*****
时间：2022/12/28
热度：120
0人点赞
举报

千味央厨（001215）研究报告：千寻百味，乘势而上。我们认为公司的商业模式选择与竞争对手存在差异，坚固的竞争壁垒加持下未来增长势能更足，体现在：1）赛道选择：公司错位聚焦餐饮渠道及新式面点赛道，餐饮渠道米面制品有望在餐饮供应链浪潮下率先起量，蓝海市场成长阻力更小；2）打法模式：公司以餐饮端直营定制先行（20 年定制收入占直营收入的 84%），大客户的价格敏感度较低，直营定制具备更高的盈利能力，且需要的广告营销费用较少，同时大客户品牌背书下中小客户开拓或更顺畅；3）壁垒构建：公司以大客户为基，在其更严苛的供货品质/效率/ 稳定性标准下更快炼就产品研发及供应链响应能力双重壁垒。

受益赛道崛起和自身优势强化，“β+α”逻辑清晰

从赛道容量及公司路径两维度看成长空间：1）餐饮端速冻米面行业：据 IBISWorld，20 年国内市场规模 121 亿，中期维度我们预计 25 年有望达 240 亿元（21-25 年 CAGR 为 16%），远期维度预计国内市场的潜在空间有望超 600 亿元（假设我国稳态下速冻米面人均消费量与渠道结构参考 20 年日本的情况）。2）公司成长点：短期看，疫情催化下餐饮连锁化加速，餐饮供应领域工业化的渗透率提升，餐饮端需求复苏有望助力公司实现业绩弹性修复；中长期视角下，公司 B 端存量大客户自身增长/单品订购量/合作品类扩容仍有挖掘空间，中小客户扩容、C 端发力有望锦上添花。