汽车行业2023年度投资策略：智能电动向前，聚焦优势成长.pdf

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时间：2022/12/26
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政策、疫情与经济是总量三大主要影响因素 2022 年汽车行业受疫情与政策影响较大，5 月起受益于复工复产与消费刺激政策需求集中释放，但 9-10 月份开始多地疫情散发扰动，10 月零售增速转负，政策对销量的拉动效用并未完全发挥，同时也减少对 2023 年的透支。2023 年国内行业总需求依然受政策、疫情和经济等多方影响，考虑中性政策预期，预计 2023 年总销量为 2507 万辆，同比增长 6.2%。

乘用车：混动和出口成为最快赛道，聚焦车企新车周期新能源以及出口市场延续高增长，新能源渗透率提升至 27%左右。我们认为优秀供给有望持续创造需求，高端市场不断扩容，同时 10-20 万市场将随着混动车型供给不断投放实现渗透率加速提升，预计 2023 年新能源将实现 850 万辆销量，渗透率达到 34%。新车周期是整车投资的核心要素，尤其新能源与出口的车型投放将更有助于车企获得增量。

零部件：长期成长仍是主旋律，聚焦优质品种当下智能电动变革，行业格局有望重塑，汽车有望继智能手机成为长期优质成长赛道之一。参照手机和全球零部件提量，中国将孕育大市值零部件公司。新能源汽车竞争提升，配置竞赛不断升级，科技化、电动化和智能化将驱动大量细分赛道渗透率快速提升，也同时构成零部件企业的阿尔法。轻量化、热管理、智能驾驶（底盘电子、域控制器等）、车灯、座椅、空气悬架、天幕玻璃等领域具备更好的投资价值。短期来看，不同赛道供应商产品进度各有不同，建议聚焦格局较好，同时新产品和新客户进入放量期的优质零部件公司。

商用车：行业底部探明，经济修复边际改善商用车经历大幅下滑后降幅逐月收窄，库存逐渐消化，对比行业保有量和中枢看，当前已处于底部区间。从驱动力看，房地产频发政策，重卡需求有望托底；轻卡大吨小标治理持续，2.5L 排量占比迅速提升；政府客车采购额显著提升，且大部分均超龄服役，更换空间较大，预计商用车板块在 2023 年有望迎来较好增长。