聚和材料（688503）研究报告：全球光伏正面银浆龙头乘势而上.pdf

聚和材料是全球光伏正面银浆龙头，2021 年全球市占率达到 37.09%。公司始 终专注于新型电子浆料研发、生产和销售，目前主要产品为太阳能电池用正 面银浆。2020 年起，公司进入快速发展阶段，产品应用效率、客户认可度 得到显著提升，2021 年公司正面银浆出货量 944.32 吨，全球市占率达到 37.09%，位居行业第一。

公司产能快速扩张，业绩持续创新高。公司通过新增、改造产线等方式扩张 银浆产能，2021年银浆产能达到1088.1吨，2019-2021年CAGR103.02%。 2019 年以来得益于下游光伏电池行业规模持续扩张，公司正面银浆产品销 量快速增长，公司业绩持续创新高，归母净利润从 2019 年的 7077.61 万元 增长到 2021 年的 24677.61 万元，两年的增速分别为 75.55%和 98.62%， 2022 前三季度公司业绩维持增长，实现归母净利润达 30256.89 万元。

光伏产业发展前景广阔，银浆需求稳步增长。在绿色环保、节能减排的背景 下，光伏产业发展前景广阔，根据国际可再生能源署（IRENA）预测，至 2050 年光伏发电量将占全球总发电量的 25%，成为全球最大的清洁电力来源之 一。全球光伏装机规模不断增长，其中我国太阳能电池片产量占全球总产量 比例较高且优势突出。2021 年，国内电池片产量约 198GW，同比增长 46.9%，占全球太阳能电池片比例达到 88.4%。CPIA 预测 2022 年全国电 池片产量将超过 261GW，同比增长 31.8%。光伏银浆是制备太阳能电池金 属电极的关键材料，随着光伏装机规模不断扩大，预计光伏银浆需求将稳步 增长。

募投项目：提升产能和研发水平，提高抗风险能力。公司 IPO 募资资金净额 29.20 亿元，用于建设常州聚和新材料股份有限公司年产 3000 吨导电银浆 建设项目（一期）、常州工程技术中心升级建设项目和补充流动资金。常州 聚和新材料股份有限公司年产 3000 吨导电银浆建设项目（一期）建设完成 后，公司将新增年产 1700 吨光伏银浆的生产能力，其中正面银浆产能 1200 吨，背面银浆产能 500 吨。常州工程技术中心升级建设项目完成后，公司将 提升研发水平，保持技术研发领域的优势。