小商品城（600415）研究报告：守正笃行，创新致远.pdf

市场采购贸易蓝海赛道高速增长，外贸模式转变带来结构性机会。2021 年国务院发布《关于加快发展外贸新业态新模式的意见》明确支持发展市场采 购贸易方式（1039 模式），1039 模式凭借门槛更低、通关更快、税收更优、外 汇管理更灵活等优势，近年来快速发展，16-21 年 CAGR38.1%，义乌作为 1039 首个试点享有先发优势，21 年义乌 1039 出口额占全国 31.2%。1039 模式仍为 蓝海赛道，尚未出现其他有力竞争对手，公司有望享受 1039 赛道增长红利。

从市场经营者转型贸易综合服务商，开拓第二增长曲线。1039 模式为中 小微企业的小商品出海打开通道，但实际贸易过程中中小商户依然面临物流 仓储成本上升、对承运方议价能力弱、回款结汇困难等问题，在此背景下，公 司成立 chinagoods 平台对接供需双方在生产制造、展示交易、仓储物流、金融 信贷、市场管理等环节的需求，向贸易综合服务商转型。平台成立以来增长迅 速，2021 年上线 SKU460 万个，注册采购商数量超 120 万，22 年前三季度 GMV 达 235.85 亿元，占同期义乌市场采购贸易出口额 9.8%，渗透率提升空 间广阔。

形成全链路生态闭环，多元化变现模式可期。21 年公司获得互联网支付 牌照，打通支付环节，22 年与中远海运、普洛斯成立合资公司，补齐履约端 短板。目前公司已经形成商流、物流、资金流、信息流的全链路闭环，后续有 望开启包括商家会员费、流量曝光等增值服务、履约服务等在内的多种变现模 式，带来利润弹性。目前义支付的首单人民币跨境业务已成功落地，中期视角 来看，跨境人民币业务潜在市场规模在 1000 亿以上，凭借义支付灵活便捷低 成本的优势，有望在商户中快速铺开，推进节奏有望超市场预期。