金工2023年年度策略报告：长风破浪会有时.pdf

各资产表现回顾：权益类资产几乎全年弱势，截至统计日，部分权益指 数下跌虽有所收敛，但仍几乎全线为负；商品逻辑从需求转供给后又出 现强波动；在海外多个经济体连续加息影响下，美债收益率和美元指数 连续走高，美债各期限与 10 年期均出现倒挂现象，目前已持续数月；主 要国家和地区的到期收益率均有所抬升，其中以美国和欧洲等受通胀干 扰较严重的地区的 10 年期 YTM 升幅最高，均超过 200bp。 基金市场表现回顾：国内基金市场各类型基金表现均有所回撤，新发基 金热度持续低迷。

从持仓上来看主动权益类基金持仓出现了“抱团”持 续瓦解、挖掘中小票机会、关注消费与中游制造投资机会等特点。 因子收益：统计了大类因子和细分因子在沪深 300、中证 500、中证 1000 以及 Wind 全 A 4 个股票池中的表现。在进行风格中性处理后，各指数 成份内，低波和小市值的多头收益相对突出，而低贝和盈利表现则相对 落后。

市场展望： 1）中观量化模型：煤炭、电力设备和新能源；宏观量化模型：计算机通 信和电子设备、机械、铁路运输、仪器仪表、石油天然气开采、电热生 产供应。也即以高端制造为主的相关行业。 2）市场日成交额近期逐渐恢复，维持在 8000-10000 亿波动，个人投资 者观望资金(估算)有逐步增加趋势，近期已创出新高的 2.3 万亿；博弈/ 存量指标年内伴随市场和情绪变动出现多轮多空交织，当前指标又再次 翻多，虽然相比起 10 月中旬积聚的反弹力量有小幅消退，仍处于相对合 理区间，结合近期市场轮动加快及反弹形式，个人投资者持续参与的可 能性较高。 3）宏观扰动逐渐平息，海外交易货币紧缩退坡，内部防疫政策优化，地 产纾困“三箭齐发”，引导市场预期的变化。即使近日国内多地出现疫 情，为消费服务以及运输便利带来困扰，但积极的政策应对为市场带来 较多的信心和期许，多数行业动态和静态估值都呈现较高投资性价比， 短期博弈房地产、非银等板块，带来了各行业和指数换手率水平和相对 历史分位数的变动整体向右上推移，也即同时变高。行业上重点关注国 内产业链具备优势的高端制造以及政策利好的相关行业，大内需复苏的 行业，同时可关注新旧能源的持续景气。