嵘泰股份（605133）研究报告：转向压铸件具备竞争优势，新能源车及一体化压铸件是增长点.pdf

嵘泰股份是国内转向压铸件领域的优势企业。公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研 发、生产及销售，产品主要应用于汽车转向系统、传动系统、制动系统等。2021 年 汽车零部件产品收入比重 88.5%，车用模具产品收入比重 7.3%，汽车零部件中转向 压铸件产品 2020 年收入比重超过 60%。随着公司产品规模的提升及新能源产品收 入比重提高，公司盈利能力有望继续提高。

汽车转向压铸件具备竞争力，产能扩张将保障盈利稳定增长。转向系统产品是营收 的主要来源之一，公司已形成先期产品结构设计能力、自主模具设计与制造能力及 工艺技术和专利优势，尤其是 EPS 壳体领域具备较强竞争优势。公司主要客户包括 博世、采埃孚、蒂森克虏伯、耐世特等一级供应商及新能源车企。IPO 及可转债新 增产能将逐步释放，有利于满足下游客户需求，保障未来收入及盈利增长。

新能源车配套产品及一体化压铸产品是增长弹性所在。公司新能源领域产品包括电 机壳体、变速箱壳体、车载充电机壳体、逆变器等。公司借助博世、蒂森克虏伯等 客户，将转向系统产品等延伸至新能源领域。公司也获得比亚迪、长城、小鹏等新 能源相关订单。公司墨西哥生产基地已投产，将为 Rivian、北美通用等配套新能源 三电产品，预计公司将有望开拓更多海外新客户、新订单，为新能源业务快速增长 提供保障。公司已布局一体化压铸领域，有望开拓新的增长空间。

竞争格局：国内企业规模较小，国际集中度高。海外压铸件供应商主要包括乔治费 歇尔、RYOBI、阿雷斯提、皮尔博格等。乔治费歇尔、NEMAK、Martinrea 单个企 业 2021 年营业收入均超过 250 亿元。国内压铸行业参与者众多、集中度较低。 2021 年文灿股份、广东鸿图压铸业务营收近 40 亿元，爱柯迪、旭升集团营收超过 25 亿元，其余公司均在 20 亿元以下。