2023年债券市场展望：有时风雨有时晴.pdf
- 上传者：敏*
- 时间：2022/12/26
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2022 年债券市场在经济复苏预期与证伪的过程中反复震荡，11 月末 10 年期国债收益率再度上行至 2.9%附近，几乎回到了 1 年前的原点。由于 收益率的绝对水平不高，市场担忧资金利率偏低的可持续性，叠加疫情 的短期扰动下市场认为其冲击减弱后经济存在向上空间，市场对经济的 超预期下行并未给予更大幅度的定价，利率的波动率进一步下降。这就 使利率债波段交易失去空间，牺牲投资组合流动性来获取更高回报成为 了主流选择，极低的资金利率又放大了加杠杆套息的获利，信用债套息 与子弹型策略的表现明显更好。但市场策略过于集中也蕴藏风险。 ➢ 尽管疫情对22年中国经济造成了严重的冲击，但受冲击最大的部分无疑 还是服务业。防疫政策的优化无疑将对服务业带来提振，但参考发达经 济体的经验，其恢复仍然需要时间，且在缺乏补贴措施的背景下，其回 归基线增速仍需居民收入持续上行推动。更重要的是，服务业少受库存 周期影响，波动较小，不是经济周期的决定变量。其他经济体在走向与 病毒共存之前，都经历了多轮疫情扩张的过程，而中国是将在短期内海 外在多轮疫情传播过程中累进的变化进行一次性冲击，这仍将带来更大 的不确定性。因此防控政策优化后，尽管 GDP 等经济指标读数大概率将 有所回升，但其未必能逆转国内经济周期，经济的底层运行逻辑将受到 更大程度的检验。
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