苏试试验（300416）研究报告：设备&服务双引擎，多元布局向前进.pdf

苏试试验是技术基础深厚的环境与可靠性试验专家，业绩实现多年稳定增长，业务范 围不断拓展。公司始建于 1956 年，前身是苏州实验仪器总厂，具有深厚的设备制 造基础，自主研发的多项设备填补国内空白，具有行业领先地位。目前公司形成了 设备制造+环试服务两大业务板块，下游客户涵盖国防军工、航空航天、船舶汽车 等多个领域。近年来，公司通过并购，不断拓展业务范围：收购重庆四达，进入气 候试验设备领域；收购上海宜特，实现检测范围拓宽至电子元器件乃至材料级别。 2017-2021 年，公司营收从 4.91 亿增长至 15.02 亿，复合增长率为 32.25%。毛 利率和归母净利率随着高毛利业务占比提升不断改善，2020-2022Q3 公司毛利率 由 44.33%上升至 46.41%，归母净利率由 10.42%上升至 14.19%，由于环试服务 占比的不断提升，2021 年-2022Q3，归母净利润增速超过营收增速。

打造“设备+服务”双引擎，民营第三方检测机构重要性凸显。依托于多年试验设 备制造的扎实基础，公司积极向环试服务行业拓展，此块业务收入于 2020 年超过 设备业务，公司所属行业也由“仪器仪表制造业”（C40）变更为“专业技术服务 业”。我们认为公司业务重心的改变更有助于长期增长：（1）第三方检测机构更具 独立性、公正性和规模效应，是未来实验室领域的重要发展方向；（2）检验检测行 业市场化程度加深，行业集中化趋势凸显，头部民营机构迎来春天：根据国家市 场监督管理总局数据，我国检验检测行业民营企业占比由 2013 年的 26.62%提升 为 2021 年的 59.15%，重要性不言而喻，而从市场集中度看，规模以上检测机构 以 13.52%的数量占比占据了行业 78.93%的营收，检验业务齐全、技术基础扎实 以及实验室网络布局完善的头部民营机构有望更快提升市场份额。

前瞻性布局集成电路测试领域，收购宜特后已显示良好协同效应。公司 2019 年收 购上海宜特，正式进入集成电路第三方检测服务领域。上海宜特拥有高功率老化、 SMT 验证产线等国内/国际先进的集成电路验证分析试验设备优势，能够实现与公 司原有业务协同发展。得益于公司与宜特的业务协同发展效应以及较好的资源整 合和成本优化，2020-2021 年上海宜特分别实现净利润同比高增 106.24%、 147.17%。2021 年公司出让上海宜特 10%的股权用做股权激励，2022 年 12 月公 告增资 3.8 亿元，并引入高管团队和上海宜特员工持股平台事项，彰显公司在集成 电路测试领域长期发展的决心。