海吉亚医疗（6078.HK）研究报告：步入黄金成长期的肿瘤服务龙头企业.pdf

海吉亚为国内最大的民营肿瘤医疗服务企业：公司以放疗业务起家，目前 医院网络遍布中国 7 个省的 9 个城市，经营或管理的医院数量达到 12 家。 公司目前向 22 家第三方医院提供放疗中心的服务，已签署合作协议但未 开业的第三方医院放疗中心 27 家。  我国肿瘤医疗明显供不应求，市场亟待补充： 2020 年，我国新增癌症患 者数量为 457 万人，与 2015 年的 395 万人相比，增长较快。

我国肿瘤医 院长期处于饱和状态，2019 年病床使用率高达 106%。我国放疗设备的数 量也有较大提升空间，WHO 建议每百万人口拥有放疗设备 2~4 台，根据 《中国肿瘤》公布的数据，2019 年我国每百万人口设备数仅为 1.5 台， 而美国为 14.4 台，日本为 9.5 台。如果我国可以达到每百万人 4 台，则 仍需要放疗设备 3500 台，缺口巨大。

我国肿瘤医疗服务的供需存在错配的现象，公司选址瞄准基层市场，着力 解决肿瘤医疗服务分布不均的问题：二、三线城市存在更多的患者，但医 疗资源的供给集中在一线、新一线城市。海吉亚瞄准这一痛点，积极布局 人口密集且医疗资源稀缺的地方市场，先发优势和口碑优势逐渐凸显，与 城市实现共同成长。如菏泽区域，公司在当地已经建设了 3 家医院，对当 地医疗资源做了强有力的补充。

自建收购两步走，叠加高效管理，实现高质量扩张：公司通过投放伽玛星 科技的放疗产品，首先与当地的医院合作成立放疗中心。通过放疗中心的 建设，可以更好的挖掘寻找医疗资源薄弱的区域，帮助公司深入了解当地 的肿瘤医疗服务市场，提前与优秀的医生进行接触、全面了解当地的营商 环境。公司通过自建及并购的方式，快速扩张自身的医疗服务网络。根据 公司目前的并购与二期计划，预计到 2023 年，公司可开放床位数将从5000 张扩大到 1 万张，到 2024 年将达到 1.2 万张，极大的提升了公司承接患 者的能力。同时，在公司的高效管理下，旗下医院的平均单床产出在稳定提升。2021 年，海吉亚总诊疗人次接近 230 万人次。医院业务单床产出约为 575.7 千元，较上年增加 24.1%。床位数的增加叠加效率的提升，有望迅速提升公司盈利能力。