华厦眼科（301267）研究报告：眼科连锁龙头，全国扩张可期.pdf

a1r)y ]公司是国内眼科医疗服务龙头，深耕福建省眼科医疗市场并在全 国范围内积极扩张，目前已在国内开设 57 家眼科专科医院，覆盖 17 个省及 46 个城市;2)具有品牌优势，省内医院盈亏平衡仅需 3-5 年，省外医院盈亏平衡 约 6 年，2021 年公司亏损医院中约 56%的医院店龄在 4-6 年即将扭亏，预计公 司将迎来业绩释放期;3)消费升级及近视患病率提高促进我国光学矫正、屈光 手术市场扩容，预计至 2025 年屈光手术市场规模将达 726 亿元，老龄化趋势加 剧推动白内障手术量增长，预计 2025 年白内障手术市场规模将达 339 亿元，公 司 配 镜、屈光、白内障等业务市场空间大。

省内外积极扩张，布局均衡且具备区位优势。目前公司在福建省内各地级市医 院布局已完成，在本部所在地厦门深度布局视光中心，叠加省内多年塑造的良 好品牌力以及名医资源，省内基本盘稳固;公司积极向省外扩张，现共覆盖 17 个省及 46 个城市，辐射华东、华中、华南、西南、华北等地区;区位方面，公 司医院分布省、市大部分位于人口净流入地区，保障需求端助力公司长期发展。  单体医院盈利能力优异，静待培育期医院扭亏。公司在福建省内经营多年且与 著名高校建立合作关系，具备良好品牌力，收入占比高达 26%的单体医院厦门 眼科中心净利率达 27.5%，在行业中名列前茅，可以弥补处于培育期医院带来 的亏损;公司省内医院 3-5 年盈亏平衡，省外医院约 6 年盈亏平衡，店龄处于 5-10 年、3-5 年的医院数量占比分别为 60.9%和 14.1%，培育期医院后备数量 充 足 ，我们预计未来随着公司其他医院进入成熟期，公司将迎来业绩释放期。

主要项目成长前景向好，内生增长动力充分。近视患病率提高促进我国视光、 屈光手术市场扩容，老龄化趋势推动白内障手术市场扩容，预计至 2025 年屈光、 白内障手术市场规模将分别达 726 亿元和 339 亿元;公司配镜、屈光、白内障 业务收入占比分别为 11.8%/36.5%/24.7%，合计 73%，主要项目发展前景广阔。