杰华特（688141）研究报告：国内稀缺的虚拟IDM模拟芯片龙头.pdf

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时间：2022/12/23
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稀缺虚拟 IDM 模拟厂商，拥有自研核心工艺。全球前十大模拟芯片厂商均采用 IDM 模式，通过自有工艺和产线保证产品竞争力，而国内模拟厂商多为 Fabless 且使用代工厂的标准工艺。

公司与主要合作晶圆厂合作开发了国际先进的三大自有 BCD 工艺平台，已实现低中高不同电压等级全覆盖。公司为国内除矽力杰（台股上市）以外首家采用虚拟 IDM 模拟厂商，在 A 股具备稀缺性。公司深耕电源类产品并向平台型模拟厂商发展。公司早期以 AC-DC 和 DC-DC 中的通用标准品起家，目前电源类产品已覆盖 AC-DC、 DC-DC、线性电源和电池管理四大类，同步扩张信号链产品，拥有 1000 款以上可销售和 600 款以上在研产品，并研发出高集成大电流、高压高精度高可靠性功率管理系列等业内首创性产品。消费电子应用起家，工业及通讯占比已至 50%。公司产品下游应用从消费电子向工业应用、计算和存储以及汽车电子、通讯电子领域扩展。

19 年至今来自消费电子的营收占比持续下降，工业及通讯领域的占比从 20%提升至 50%左右，成为最主要的收入来源。汽车电子、光伏储能、云计算和数据中心成为未来三大成长机会。 1）汽车电子电气化趋势带动车用芯片量价齐升。据罗兰贝格，单车电子电气相关 BOM 将从 L1 时代的 3145 美元提升到 L3 时代的 7030 美元。据 ST 和中汽协的数据，单车芯片用量将从燃油车的 500 颗提升到新能源车的 1000 颗。2）光伏储能装机量高增速带动储能 BMS 快速发展，据 GGII，25 年中国储能 BMS 市场规模 178 亿元，五年 CAGR 达 47%。3）云计算和数据中心建设热度不减，海外互联网公司增加 IT 基础设施相关资本支出，拉动服务器配套 DrMOS 和多相控制器需求。