银行业2023年投资策略：疫后复苏背景下的银行经营 1.pdf

2023 年银行业经营主线是疫后复苏。疫情反复、市场化有效需求不足问题持续 困扰 2022 年，信用投放放缓、资产定价下行，银行业营收与盈利增速承压。展 望 2023 年银行业经营，疫后经济复苏带动将是主线逻辑，由此带动银行整体经 营出现“亲周期”反应。这同步表现在银行经营的“量”“价”“险”多重要素 方面，从而使得银行业经营具有稳定基础，并不乏结构性亮点。 规模：新增人民币贷款 22~23 万亿，新增社融 35 万亿。货币政策“总量要够、 结构要准”，料全年降准两次，降息窗口期在年初。信用需求或因刺激性政策驱 动而稳定，结构性货币政策工具进一步增强体现精准性。

预计 2023 年新增人民 币贷款 22-23 万亿，增速 10.3~10.8%；2023 年新增社融 35 万亿，增速 10.3%。 结构：强基建、增制造、稳地产、扩小微、拓绿金。信贷投放聚焦：①强基建： 2023 年是重大基建项目的加速落地期，可以期待将形成较高的实物工作量，政 策性工具或进一步扩容，配套 PSL 增量；②增制造：制造业贷款维持 20%以上 增速，高科技领域增长较快；③稳地产：伴随着更多需求侧刺激政策落地生效， 按揭投放有望边际恢复，开发贷延续恢复性增长；④ 扩小微：普惠小微贷款呈 现“量增、价稳”；⑤ 拓绿金：绿色贷款在政策驱动下有望延续高增。 NIM：年初集中重定价后，息差“前低后高”。

年初按揭贷款集中重定价压制效 力较强，对 NIM 形成拖累，净息差下半年或企稳小幅反弹，预计全年商业银行 息差下行 7bp 至 1.87%，低点或在二季度出现。①资产端：随着一系列稳经济 举措逐步落地见效，有效信贷需求逐步修复，资产收益率或逐步筑底趋稳，小幅 回升；②负债端：存款挂牌利率调整红利持续释放，交易性货币需求增加而货币 活化，也不排除再度管控高成本负债。 非息：多重因素提振非息触底反弹。疫后经济增长动能增强，资本市场景气度有 望明显提升，非息收入增速或迎来修复。①净手续费及佣金收入：资本市场回暖 预期+低基数效应，财富管理板块增长弹性大。疫后线下接触式经济发展，信用 卡等业务有望录得更好表现；②净其他非息收入：预计 2023 年小幅回暖，但板 块内部表现分化，国有行可能改善更为明显。 资产质量：劣化放缓、确认增加，信用成本稳定。疫后经济恢复情况是银行业资 产质量未来变迁的核心变量，阶段性信用扩张有望推动风险逐渐缓释，不良率大 体稳定。需关注的风险点在房地产、地方平台、普惠小微、长尾消费客群。 资本：新 Basel III 或将落地。“新巴 III”重新校准银行体系各类业务的风险权 重，引导资金投向实体经济重点支持领域，将对银行不同业务形成显著差异化影 响，预计政策将于 2023 年落地。同时，也需关注 D-SIBs 实施后部分资本承压 银行的内在业绩释放动力。