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味知香（605089）研究报告：BC双驱动，提速正当时。预制菜的本质是减少做菜的工序，底层逻辑是食品工业化。预制菜的 C 端消费者更多是由于节省时间的需求，而 B 端消费者则是出于标准化、 以及降低运营成本的考虑。国内餐饮连锁化程度逐年提升，餐饮连锁化 率逐年增加。而连锁餐饮出于统一出品品质、保证出餐速度、改善成本 结构等目的，增加了对预制菜品的需求。随着国内消费升级以及冷链物 流设施的完善，我们认为预制菜行业有望加速发展。当前预制菜行业快 速发展，公司仍有望享受行业发展红利。

品牌具有先发优势，单店投资回收周期短。加盟店统一装修风格和大 量门店铺设可产生视觉曝光效果，无形中提升消费者品牌认知度。加盟 店主要开设在农贸渠道，客流量大，公司获客成本较低。加盟店通常一 人即可经营，前期固定投入较小，投资回收周期短。丰富的产品矩阵满 足消费者多元化需求。经过多年研发积累，公司不断推陈出新，现有 SKU 已超过 300个。公司搭建柔性生产线，能够根据下游需求灵活地生 产多种产品。公司在采购方面具有规模优势，牛肉采购价格要低于市场 价格。公司在优势区域自建物流体系提升效率，同时降低运输成本，供 应链优势显著。

新工厂产能投放，BC 渠道双驱动，业绩弹性可期。C 端渠道，公司继 续深耕华东区域，在发展水平较好的城市向乡镇市场拓展，同时向外围 市场扩张。公司研发机制完善，可根据区域口味打造新品，多元化的产 品结构有望突破地域的限制。预制菜的货值高，运输费率较低，适合长 距离的销售。短期疫情影响餐饮和酒店客户的需求，但是公司加大团餐 渠道的开发。若消费复苏，公司 B端渠道增长弹性大。新工厂投产缓解 产能压力，助力公司打破瓶颈。