洁美科技研究报告：国内电子元器件耗材龙头，横纵向一体化构筑企业护城河.pdf

洁美科技研究报告：国内电子元器件耗材龙头，横纵向一体化构筑企业护城河。国内电子元器件耗材龙头，不断拓宽产品品类。洁美科技成立于2001 年，并于2017年在深交所中小板上市。公司主要从事电子元器件薄型载 带的研发、生产和销售，成立之初以外购原纸生产纸质载带为主，2007 年成功研发薄型载带原纸张，并横向拓宽产品品类，目前产品包括纸质 载带、上下胶带、塑料载带、转移胶带（离型膜）和流延膜等，广泛应 用于集成电路、片式电子元器件、半导体、光电显示及新能源领域，下 游客户涵盖全球知名被动元件企业和半导体封测企业，能为客户提供电 子元器件使用及制程所需耗材的一站式服务和整体解决方案。

经营业绩快速增长，横纵向一体化构筑企业护城河。公司自成立以来经 营业绩快速增长，2017-2021年营收、归母净利润增速均超过15%。一方 面，公司横向扩张产品品类，是国内唯一集分切、打孔、压孔、胶带、 塑料载带、离型膜生产于一体的综合配套生产企业，能为下游客户提供 一站式整体解决方案；另一方面，公司自主研发纸质载带上游原纸，塑 料载带也已实现精密模具与上游原材料黑色塑料粒子资产，离型膜业务 也已实现离型基膜的投产，向上游延伸使得公司有能力为客户提供迅速 的新产品试制和稳定的长期供应，并有效控制生产成本，提高产品附加 值，通过业务的纵向一体化构建企业护城河。

下游被动元件周期触底+上游原材料价格压力缓解，公司业绩有望回 暖。公司下游以被动元件行业为主，被动元件行业自21Q3进入下行周 期，22Q3价格加速探底，随着厂商严格控制稼动率，行业库存朝健康水 位发展，目前企业龙头盈利能力接近上轮周期低点，随着新能源汽车拉 动行业需求，叠加消费类电子需求复苏，行业有望触底回暖，增大对上 游纸质载带、纸带和离型膜等配套耗材需求；上游原材料方面，公司直 接材料成本占比70%左右，以纸浆为主，纸浆供大于求有望打开浆价下 行通道，公司作为纸浆下游成本压力有望减缓，盈利能力有望实现复 苏。