铜行业2023年年度报告：供需预期波动平衡，铜价重心中性震荡.pdf

铜行业2023年年度报告：供需预期波动平衡，铜价重心中性震荡。2023 年全球铜精矿市场继续面临宽松格局，精铜市场供需则将从中性略紧 向中性略宽转变，预计 2023 年铜价运行重心将有所下移。2023 年铜价主 要运行区间为：伦铜 6900-9000 美元/吨，均价在 7400 美元/吨；沪期铜 55000-70000 元/吨；均价在 63000 元/吨。

从价格运行节奏来看，上半年在美联储加息放缓以及国内经济增长的乐观 预期之下，叠加国内累库需要时间，库存仍处低位，预计价格将继续维持 高位。但是进入下半年之后，随着海外经济衰退概率增加，铜价重心将会 有所下移。考虑到国内经济进入复苏周期，对于价格有支撑，预期铜价回 落路径难以顺畅，以及幅度也不会太大。

价差方面，我们认为上半年累库幅度预计有限情况下，存在阶段性市场偏 紧的格局，现货仍将保持一定升水，月间正套仍有高抛低吸操作机会。下 半年随着累库逐渐推进，现货升水重心下移，月间机会也将相应减少。

内外方面，我们认为明年海外经济下行压力较大，国内经济呈现复苏情况 下，国内需求将好于外需，铜价也将呈现内强外弱走势，市场存在买内空 外的反套机会，但需要关注未来人民币贬值趋势结束后的风险。