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惠丰钻石（839725）研究报告：深化产业链布局，微粉冠军蓄力CVD金刚石新未来。公司为金刚石粉体研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括金 刚石微粉和金刚石破碎整形料两大系列，公司在微粉行业占据龙头地位， 2019-2021 年市占率为 11.41%、13.04%、15.89%；公司于 2022 年 7 月 18 日上市北交所，募投的智能生产基地项目投建完成后，2022-2024 年 产值可达 3.42、3.34、4.83 亿元，公司的龙头地位将进一步巩固。同时， 经过多年的深耕，公司积累了美畅股份、伯恩精密、张家口原轼、奔朗 新材、蓝思科技、四方达等一系列优质客户。

工业金刚石方面，中国垄断全球 95%工业金刚石原料市场份额，是全球 主要的金刚石原料产地。现阶段工业金刚石原料主要发挥其力学特性， 应用于硬质材料的切削、研磨等，终端应用广泛，包括传统的建筑石材 切割、资源开采等领域，也包括近年来增速较快的光伏、三代半导体等 高端制造领域，2022-2024 年工业金刚石需求分别可达 62.11、74.58、88.58 亿元，其中金刚石微粉需求分别可达 21.74、26.10、31.00 亿元。

金刚石微粉行业集中度相对较低，公司和力量钻石为行业龙头， 2019-2021 年市占率合计仅为 17.48%、20.39%、25.29%。目前金刚石微 粉行业生产技术和工艺水平不断提高，生产过程逐渐自动化；同时，伴 随着尖端科技和高端制造业发展的需要，终端应用领域对金刚石微粉性 能提出不同程度的要求。龙头企业具备资金、技术、客户等优势，随着 未来微粉行业朝向精细化、专用化发展，行业有向龙头企业集中的趋势。

CVD 人造金刚石：深化产业链布局，打造第二成长曲线

公司将在保持金刚石微粉行业领先地位的同时，加大布局 CVD 人造金 刚石在珠宝、精密刀具、半导体器件、集成电路散热、传感器及激光等 高精密材料应用领域的业务。2022 年 8 月，公司成功研发生产出培育钻 石产品，并与哈工大郑州研究院签署了《战略合作协议》。公司委托哈工 大开发“微波 CVD 化学气相沉积系统”及相关生产工艺，协助公司建设微 波 CVD 金刚石生产线。公司为早期布局 CVD 金刚石技术的企业之一， 短期来看，公司作为培育钻石的新晋参与者，将受益于培育钻石渗透率 的快速提高和行业的持续增长；长期来看，CVD 人造金刚石功能性应用 进入导入期，公司有望实现技术突破，蓄力第二成长曲线。

培育钻石方面，2021 年全球培育钻石产量 900 万克拉，天然钻石 1.16 亿克拉，产量渗透率仅 7.2%；全球钻石饰品消费 840 亿美元，其中培育钻 石饰品消费 44 亿美元，产值渗透率仅 5.2%，提升空间较大。若全球钻 石饰品消费以近 10 年平均增速 3%增长，2022-2024 年原石需求分别可达 125.91、180.22、229.00 亿元。国内培育钻石消费占比仅占全球 10%，消 费占比提升空间较大，同时，2020 年国内培育钻石渗透率仅为 1.4%，较 全球渗透率的 6.3%仍有 3-4 倍空间。国内珠宝品牌商与前端培育钻石生 产商合力加码培育钻石，产业附加值有望提升，另一方面，内需消费复 苏有望进一步带动培育钻石产值消化，提升国内培育钻石渗透率。

金刚石除了拥有极高的硬度和优异的耐磨性，在电学、光学、热学、声 学等诸多方面也具有十分独特的优异性能，挖掘潜力较大。金刚石在半 导体方面的应用以金刚石热沉片和金刚石衬底为先，后或拓展至量子计 算领域。目前我国南有化合积电已实现商业化量产，北有三磨所开发出 功能性产品成功应用在雷达、航空航天等领域，用于 5G 相关设备上的 应用也在研发过程中，终极半导体材料初见端倪。金刚石单晶及制品是 超精密加工、智能电网等国家重大战略实施及智能制造、5G 通讯等产业 群升级的重要材料基础，相关技术的突破与产业化对于智能制造、大数 据产业自主安全具有重大意义。