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派能科技（688063）研究报告：户用储能龙头，乘势而起。专注磷酸铁锂电池储能领域，产业链全面布局。公司成立于 2009 年，专注锂电池 储能应用超过十年，产业链经过垂直整合，同时具备电芯、模组、电池管理系统、 能量管理系统等储能核心部件自主研发和制造能力。2020 年，公司已形成年产 1GWh 电芯产能和年产 1.15GWh 电池系统产能，21 年底电芯产能达 3GWh，预计 22 年底电芯产能超过 6GWh。

全球储能产业政策、电价、能源结构多元驱动，家用储能异军突起。家用储能通常 与光伏配合使用，受益于近几年光伏成本快速降低及分布式光伏的广泛应用，家用 储能近几年来发展极为迅速：1）各国推出家用（光）储相关补贴激励，政策利好， 降低用户家用储能安装成本；2）高昂电价增加居民安装储能主动性电价相对较高， 家用储能帮助降低电力支出，功能性凸显；3）分布式光伏以及高比例可再生能源系 统的目标，导致为满足电力系统灵活性及可靠性要求，家用储能势在必行。我们预 计 2025 年全球家用储能新增装机达 58GWh。

产品好，渠道广，利润高，公司家储占据全球领先地位。公司业务集中于境外家用 储能市场，根据 IHS Markit 统计，2020 年全球家庭储能出货量 4.5GWh，派能科技 占比约 13%，位居第二，仅次于特斯拉市占率 15%。1）公司注重研发投入，产品 质量领先全球，性能甚至优于 Tesla、LG、BYD 同类产品，同时获得全球多种认 证；2）贴牌 Sonnen 打开市场，逐渐转向自主品牌，深度绑定海外主流客户，成长 空间广阔；3）完成储能电池系统全产业链布局，电芯自产带来高利润。