2023年纺织服装行业年度策略报告：供给改善催化国潮需求，消费拐点值得期待.pdf

2023年纺织服装行业年度策略报告：供给改善催化国潮需求，消费拐点值得期待。服装消费受疫情影响较大，纺织行业海外需求较为疲软。2022 年受 疫情扩散、经济增速下行等影响，服装行业消费较为疲软，上半年社 零数据同比下滑，服装上市公司收入、利润表现相对较差。7-8 月份 零售表现有所恢复，但 9-11 月疫情反复，服装行业社零再次同比下 滑。纺织方面，22年上半年海外需求景气度较高，国内纺织行业收入 增长相对较快，下半年受海外高通胀、需求下降后库存积压等影响， 国内纺织行业收入增速放缓，纺织上市公司业绩增长面临压力。

供给推动需求，优质国潮运动品牌崛起。近年来服装行业国潮崛起， 需求端消费者更加认可本土品牌。但是我们认为国潮崛起背后更核心 的是供给端改善，消费者购买决策的前提是理性消费，需要国货产品 逐步追赶甚至超过国际品牌。服装细分行业中运动鞋服消费者最注重 功能性，近年来本土优质运动品牌产品端研发、设计、营销等方面竞 争力不断提升，尤其产品研发方面在跑鞋、篮球鞋等品类不断升级， 产品性能相对于国际品牌差距缩小，因此获得消费者认可、收入持续 稳定增长。相比之下大众休闲、高端奢侈服装行业本土品牌在产品端 与国际品牌仍有一定差距，尚未涌现出优质国潮品牌。

公司不断优化商业模式，提升产品竞争力。产品端的改善背后为公司 商业模式、资源投入、管理层资源等变化，需要差异化投入建立竞争 优势。近年来头部运动品牌不断加强研发投入，与国内外优质资源合 作提升产品性能，从而追赶国际品牌并与中小品牌拉开差距。公司重 视人力资源投入，积极挖掘设计、研发等环节人才，确保产品竞争 力。头部公司积极优化商业模式，在 DTC 渠道、柔性化供应链、数 字化运营等方面不断提升，建立消费者触达、快速周转、成本把控等 能力，从而形成自身差异化竞争优势。

行业处于去库存中后期，预计 23 年下半年迎来业绩拐点。我们判断 目前行业处于去库存中后期，2021 年下半年后服装行业需求增速持 续下行，品牌进入去库存阶段。我们判断 2022H1 受突发疫情扩散影 响，服装品牌售罄率相对较低，2022 年下半年品牌商备货较为谨 慎，库存风险相对较小。我们预计 2023 年随着防疫政策不断优化， 线下零售将恢复同比增长，且经济增速回升后消费有望复苏，品牌商 上半年库存清理后下半年收入增速有望迎来拐点。