旭光电子（600353）研究报告：电真空器件龙头加码氮化铝业务开启新增长.pdf

旭光电子（600353）研究报告：电真空器件龙头加码氮化铝业务开启新增长。公司主要聚焦于电真空器件领域，主要产品包括电子管、开关管、开关柜 和断路器等。2020年公司进入快速发展期，收购并控股易格机械、睿控创 合布局军工领域的精密结构件以及嵌入式计算机业务，设立并控股旭瓷新 材料成为国内氮化铝粉体/陶瓷基板领先企业。

受益军工行业高景气易格机械业绩同比大增

公司设立之初是专业从事真空电子管研发、设计、生产的军工企业。2020- 2021年，公司陆续通过并购易格机械、睿控创合等公司部分股权拓宽军工 业务边界。易格机械在军工领域内从事高端装备核心结构件的精密铸造和 精密机械加工，2022H1实现营收8333万元，同比增长52.6%，受益行业高 景气业绩大幅增长。睿控创合深耕嵌入式计算机行业十年，致力于国产化 自主可控嵌入式计算机系统的研发、生产和销售，主要服务于军工和轨道 交通领域，有望受益信创国产替代业绩实现稳步增长。

氮化铝粉体放量业绩迎快速增长

氮化铝粉体需求量持续提升，国内供需缺口持续扩大。根据中国粉体网数 据，2016-2020年全国氮化铝粉体需求量从800吨增至2900吨，预计至2025 年有望达到5600吨，2020-2025年国内产量预计从1000吨提升至2500吨，供 需缺口从1900吨提升至3100吨。截至2022年5月18日，公司氮化铝粉体、氮 化铝陶瓷基板在手订单分别为3吨、150万片，意向企业年需求量分别为450 吨、600万片，意向企业需求量大，公司业务产能布局基本满足需求，募投 项目达产后有望年创收9.36亿元。