有色金属行业2023年度策略：高载能高功率场景开启金属新时代.pdf

有色金属行业2023年度策略：高载能高功率场景开启金属新时代。金属大宗品：商品供需矛盾进一步缓和，中下游制造盈利有望修复。1）黄金： 2022 年俄乌冲突后联储快速加息背景下黄金 4-11 月承压下行，11 月市场开 始交易加息边际放缓预期，金价迎来修复，2023 年通胀回落、加息放缓、衰 退加深三大背景下，实际利率或逐步趋于震荡，未来黄金上涨动能逐步趋弱， 预计 2024 年货币宽松开启后迎来新一轮布局窗口。建议关注：赤峰黄金、银 泰黄金、山东黄金、招金矿业等。2）铜铝：2022 年商品供需矛盾缓解，上 半年铜铝沿着稳增长、联储强势加息呈先涨后跌走势，而在现货偏紧、低库存 支撑下下半年迎来修复行情；展望 2023 年，供需矛盾进一步缓和，中下游制 造端盈利有望修复，商品价格方面内需修复、海外衰退为两大主线，关注铜铝 低库存价格反弹，海外货币转鸽背景下铜铝板块提前布局机遇。

能源金属资源：电动车&储能长期需求景气支撑，资源制造一体化打开长效高 质增量空间。1）锂：年内疫情压力下，电动车渗透仍在持续加速，供给端海 外资源放量不及预期叠加澳矿高成本催化锂价持续上行。展望未来，需求侧 出行电动化、能源绿色化背景支撑电动车&储能需求高景气，对标欧洲市场， 国内大市场&北美新市场仍有长效增长空间，预计 2022-2025 年全球锂需求 复合增速达 29%。供给端，考虑未来海外锂资源增量占七成以上，而南美资 源民族主义蔓延、第三世界国家基建薄弱、政局动荡等因素持续干扰锂资源 供给，表观供给增速虽有 34%，但海外资源开发仍面临较大不确定性，锂价 虽有下行压力但韧性仍强，国内资源压舱石在此背景下值得充分重视。建议 关注：国内资源压舱石标的：西藏矿业、天铁股份、永兴材料、盐湖股份等。 全球优质资源先发布局标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源等。2）镍：年 内镍受地缘冲突、LME 逼仓等事件影响价格波动上行，核心支撑仍在电车需 求。展望 2023 年需求端，全球经济降速不锈钢需求承压，但伴随镍价驱动因 素逐步向电车转化，2023 年以宁德麒麟为代表的长续航车型支撑高镍三元需 求；供给端，印尼镍中间品快速放量缓解供应链生产压力，资源-加工一体化 布局仍为企业核心竞争力。

电气金属材料：需求侧高载能、高功率持续推进，原材料降温盈利有望修 复。1）稀土永磁：2022 下半段，稀土配额放开叠加需求较弱造成稀土价 格大幅回落，向后看，上游供给集中度提升叠加需求复苏，2023 年稀土 价格预计偏强震荡，稀土永磁龙头“价稳量增”对业绩形成支撑，电动车 磁材领域竞争格局逐渐清晰，优质供应链龙头有望强者恒强。建议关注： 金力永磁、中科三环、宁波韵升、正海磁材等。2）软磁材料：电动车 800V 高压平台推出、风光储一体化推进，金属磁粉芯需求将维持高增。年内电 网基建投资维持高增，变压器能效提升计划拉动非晶带材需求。此外，作 为软磁材料关键原料的铁、硅原材料价格高位回落，企业盈利能力边际回 暖。