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棉花年度报告：拨云见日，拐点将近。（1）需求面展望：目前国内外纺服需求正处于寒冬，2023 年 1 季度甚至上半年面临的压力仍将较重，但需求前景向好的预期 先行，全年消费料温和复苏。2023 年上半年弱现实与强预期的 拉扯下，或令盘面颇多震荡反复；弱需求的现实拐点或将在 2-3 季度出现，随着宏观经济及消费上积极信号的增多，需求向好 的预期将得到确认和增强，届时或为盘面带来向上的驱动。

（2）国际分析展望：①需求下滑令 22/23 年度全球产需转为过 剩，目前弱现实还在持续，需求预估或仍有下调空间，但对市 场的利空打压作用减弱。②市场关注点将逐渐转向下年度，高 粮棉比或令 2023 年全球种植面积减少，而 23/24 年度全球棉花 消费预计有所恢复，23/24 年度全球产需预计将趋于均衡甚至可 能短缺，基本面前景有望转强或推动国际棉价走好。③行情展 望：2023 年 1 季度，需求压力较重，外盘料弱势震荡；需求或 在 2-3 季度出现拐点，且随着北半球种植季的展开，市场关注 点将逐渐转向 23/24 年度，市场或逐步开启震荡上行之路。2023 年 ICE 棉价预估区间 70-100 美分/磅。

（3）国内分析展望：1、22/23 年度新棉上市供应压力后移，籽 棉收购价大降，新棉成本平均 12500-13000 元/吨左右。2、22/23 年度，中国期末库存料继续累积，关注国储是否轮入疆棉。3、 行情展望：本轮下行趋势已进入后期，1 季度在新棉供应压力 后移带来的供需错配影响下，郑棉缺乏持续上行的基础，市场 仍有震荡反复的风险；进入 2-3 季度后，需求拐点或将来临， 而中下游原料库存及中间贸易商环节库存不多，且棉价已处于 低位区间，一旦市场信心改善，补库需求将提升。叠加 23/24 年度基本面预期转强，棉价预计将震荡向上，全年预估区间 12000-17000 元/吨。