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银行业2023年度策略：政策效力和预期转变持续催化，看好银行股。2022 年以来两次大规模疫情反复，叠加前期支撑经济需求的制造业投资和出 口持续走弱，宏观需求持续走弱，企业、居民等市场主体对经济预期持续走 弱。经济内生动力不足，政策支撑影响加强，稳增长、稳地产的政策力度相 继上台阶，随后防疫政策放开，这些因素叠加，市场对经济的预期逆转。

货币边际收敛，宽信用或更重效力

今年以来，银行间利率持续历史低位，低于 2020 年疫情后和 2021 年的水平， 货币环境或持续边际收敛。同时 8 月 LPR 调降，存款定价亦调降，其后宽信 用、降成本等让利实体政策仍持续推出，宽信用降息与银行间收敛同时发生。 年底年初宽信用或持续发力，政策性开放性金融工具、设备类再贷款等政策 工具仍有投放空间，拉动效应或尚未显现，发力带动可期。此外，宽信用或 更重效力， 如房地产的信贷支持、政策行参与，相对冲量成效更为显著。

基本面逐步修复，信贷需求和资产质量或持续改善

明年银行行业经营和业绩或改善。第一，资产质量由房地产改善，扩散到居 民端、政信等，压力或显著缓解，资产质量改善，拨备压力也将缓解，贷款 增量拨备或少提，反哺业绩。第二，收入端增长核心动力改善。专项债支撑 下，总资产规模或平稳，信贷规模增速平稳或略缓，结构或逐步改善；息差 压力或集中在明年 1 季度显现，后续压力大幅缓解，随着信贷需求改善，贷 款收益和存款定价或边际改善；手续费在低基数和经济修复影响下，将好于 今年；债市走弱，其他非息或放缓，贡献亦减弱。第三，各类银行基本面或 均有改善。其中，股份行资产质量和手续费改善更突显，农商行的息差表现 更强，大行资产质量和手续费或亦改善，城商行绝对增长仍不弱，相对优势 或有收敛。

政策发力+疫后修复，坚定看好银行股投资机会

疫情对市场主体和投资者对经济信心影响较大，随着政策效力显现和内生动 力修复，信心修复空间亦大，市场对政策和经济修复信心是银行股上涨的核 心，将持续催化 2023 年银行股行情，看好行业绝对收益和相对收益。我们认 为房地产和居民端或改善最为显著，随着经济预期修复，行情可能在行业全 面扩散。核心组合推荐招商银行、平安银行、宁波银行和常熟银行，并持续 推荐优质区域银行苏州银行、江苏银行、成都银行、杭州银行、南京银行等。