计算机行业2023年度策略：基本面、估值双底，预期行业需求复苏、盈利改善.pdf

上传者：M*****
时间：2022/12/17
热度：179
0人点赞
举报

计算机行业2023年度策略：基本面、估值双底，预期行业需求复苏、盈利改善。计算机诸多优质公司估值均在底部区域。截至 2022 年 12 月 1 日，行业（中信行业分类）PE TTM（整体法剔除负值）达到 47.33 倍，PS TTM 约为 2.81 倍，均处于历史较低水平。

看未来 2-3 年，行业有比较确定的基本面改善预期，基本面的拐点预计明年大概率就可以看到。首先，今年是基本面的低谷期，计算机的客户主要是政府和企业客户，因为疫情对经济、财政的影响，今年政府和中小企业的支出压力较大，今年支出上是低基数，明年存在较大的改善可能性。另外，明年开始进入十四五的第三年，参考历史，政府的 IT 投入意愿有望改善。此外，从 3-5 年的时间维度看，数字经济作为国内经济调结构的重点投入方向之一，投入上有望得到倾斜。

计算机不少头部公司过去 2-3 年在产品、研发、市场等领域投入力度较大， 22、23 年的普遍方向是控费提效（这符合计算机研发的建设规律），如果需求改善，利润的弹性会更明显。

信创领域：由党政向行业信创拓展，信创打开数千亿市场空间。预计未来 5 年，整体信创替换空间：PC 整机 1,590 亿元、服务器整机 3,675 亿元、 CPU1,252 亿元；操作系统 421 亿元；数据库 368 亿元；中间件 92 亿元；流版签办公软件 252 亿元；办公软件-OA 系统 265 亿元（具体假设及测算请见正文）。

工业软件领域：头部客户兼具稳定付费能力和数字化持续投入意愿，支撑工业软件穿越周期。高基数下制造业营收增速虽有回落，利润率仍维持稳定，需求端不必过度担忧。嵌入式与经营管理软件已破局，生产控制与研发设计为攻关重点。

智能驾驶领域：根据艾瑞咨询数据，2021 年我国乘用车 L2 级别车辆占比约 18%。进入 2022 年，L2 及 L2+级 ADAS 仍是主机厂、供应商布局的重点。根据佐思汽研统计，2022 年 1-9 月国内乘用车 L2 及 L2+级 ADAS 装配率达到 33.5%，预计到 2025 年 L2 及 L2+级 ADAS 装配率将超过 50%。L3 级别有条件自动驾驶乘用车有望在 2023 年开始逐步落地。

信息安全：网安公司在 21 年经历了净利率的失常表现，若明后年疫情可控、需求得以复苏，网安公司有望呈现出高利润增长弹性。

资管 IT 领域：对比美国仍有较大发展空间，下游需求具有永续性特征。客户的 IT 创新需求、全面注册制、交易方面持续 IT 改造带来行业发展红利，行业集中度高，龙头公司有护城河，外部环境干扰已渐消除，情绪面上逐渐无忧。