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钧达股份（002865）研究报告：TOPCon产能加速落地，充分享受技术迭代红利。完成对捷泰科技全部收购，剥离汽车饰件业务并全面转型光伏领域。 公司成立于 2003 年，于 2017 年登陆 A 股市场，于 2021 年收购捷泰科技， 于 2022 年完成捷泰科技的全部收购，剥离亏损的汽车饰件业务，全面转 型光伏电池片行业。捷泰科技是专业的电池片供应商，2022 年 H1 出货量 排名全球第五；2022 年 Q1-Q3，累计出货电池片 6.91GW，同比+75.59%。 捷泰科技近三年营收呈快速增长趋势，2019-2021 年营收 CAGR 达到 40.36%。2022 年 Q1-Q3，捷泰科技实现营收 69.46 亿元，同比+106%，同 期实现净利润 3.75 亿元，同比+192%。

大尺寸电池片供需偏紧，公司 PERC 产能均为大尺寸产能。大尺寸电 池可以有效提高组件发电功率与转换效率，降低光伏发电系统成本，是行 业发展大势所趋。目前，大尺寸电池片供给偏紧，预计明年仍将持续。公 司把握电池片大尺寸化的发展趋势，于 2021 年将原生产线改造成 182mm 产品生产线并新建 5GW 大尺寸生产线。公司上饶基地 PERC 9.5GW 产线 均为大尺寸产能，产品转换效率达 23.5%，优于行业平均水平。在供需偏 紧的背景下，今年以来电池片环节盈利能力持续向好，公司电池片单瓦净 利由 2022 年 Q1 的 0.03 元以上提升至 Q3 的 0.07 元以上。

TOPCon 产能加速落地，有望充分享受技术迭代红利。电池 N 型技术 呈现百花齐放局面，TOPCon 技术凭借其清晰的降本路径及较高的转换效 率，产业化进程不断加速。公司 TOPCon 技术进展领先，从技术优势来看， 目前公司 TOPCon 量产转换效率达 25%，良率与 PERC 持平；量产 TOPCon 产品厚度为 130μm，目前正在进行 125μm 的探索。从产能角度来看，公 司目前已有滁州一期 8GW TOPCon 产能达产，滁州二期 10GW 预计 2023 年 H1 达产，淮安一期 13GW 预计 2023 年投产。到 2023 年底，预计 TOPCon 产能将达到 31GW，共计规划 TOPCon 产能 44GW。从订单角度来看，公 司率先实现 TOPCon 量产，已签长单覆盖公司 80%以上产能。