拓普集团（601689）研究报告：轻量化智能电动化业务多点开花，打造tier0.5供应商.pdf

上传者：K********
时间：2022/12/16
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拓普集团（601689）研究报告：轻量化智能电动化业务多点开花，打造tier0.5供应商。布局八大产品线，打造 tier0.5 供应商。从业务角度，目前拓普形成了八大产品体系，以及拓展了滑板底盘、机器人业务等方向。从产品成熟度、市场竞争格局、产品渗透率等多种角度考虑，1）减震&内饰业务仍是拓普增长基石，这两块业务在 2021 年占拓普总营收的 60%。根据公告，拓普在重庆/宁波前湾/安徽寿县/湖州长兴等地规划了 310 万套内饰功能件产能，传统 NVH 业务有望凭借问界、理想、比亚迪等重点客户的放量而进一步增长；2）轻量化底盘系统是未来 5 年增长先锋，公司近几年在国内外加速布局此方面产能，通过 2020-2022 年三次募投项目，累计规划了 1570 万套轻量化底盘系统产能，若规划产能都能如期乐观实现，预期公司轻量化底盘系统能形成约 600 万辆乘用车的供货能力，对应的是 150- 200 亿元的年化收入空间；3）热管理系统、空悬系统打开更多增量空间，根据今年 12 月份非公开发行 A 股股票预案，拓普在宁波本部新规划了 130 万套热管理产能，明年热管理业务有望加速增长。空悬方面，截至 2022 年 11 月，空悬系统新增 7 个定点项目，包括前空气弹簧总成、后空气弹簧总成、集成式空气供给单元（气泵、阀体、ECU 一体化）等，预计于 2023 年 Q3 陆续批量交付。

战略客户仍有较大增长空间，全面拥抱新能车主机厂。2021 年拓普来自 T 客户、吉利汽车的营收分别占比 36.4%、15%。展望明年，T 客户销量重要的增长点主要在北美和欧洲，而拓普在欧洲和北美方面均有布局， 2021 年拓普海外营收 27.6 亿元，占公司总营收比重也达到 24%，预计明年来自海外的营收会进一步增长。吉利汽车方面，随着极氪品牌的高光表现和雷神混动逐渐爆发，得益于深度战略合作关系，拓普有望充分受益于吉利新产品周期红利。除了已有的战略性大客户外，拓普已经与问界、理想、蔚来、比亚迪等新能源主机厂形成了深入合作，并在重庆、安徽寿县、湖州等地规划了就近的工厂产能配套。