鼎阳科技（688112）研究报告：通用电子测量仪器领域“小巨人”，迎国产替代东风.pdf

上传者：K********
时间：2022/12/16
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鼎阳科技（688112）研究报告：通用电子测量仪器领域“小巨人”，迎国产替代东风。通用电子测量仪器领域“小巨人”，四大产品线均进入高端领域。公司是国内唯一具备四大通用电子测试测量仪器主力产品厂商，且四大产品线均进入高端领域。公司主营业务包括示波器、波形和信号发生器、频谱和矢量网络分析仪、电源类及其他，21H1 收入占比分别为 55.5%/13.9%/13.0%/17.6%。

通用电子测量仪器市场规模较大且国产化率低。根据 Technavio 数据，2022 年全球通用电子测量仪器市场规模约 69.81 亿美元，预计 24 年增长至 77.68 亿美元，19-24 年 CAGR 为 4.89%，行业稳步增长。据 Frost & Sullivan 数据，2020 年固纬电子、普源精电、鼎阳科技国内市占率依次为 1.8%、1.6%、 1.0%，国产替代空间巨大。短期叠加贴息贷款政策影响，行业持续高景气。

国内首款 2GHz/12bit 数字示波器，产品性能不断向高端迭代。根据 Technavio，2019 年全球示波器市场规模为 17.34 亿美元，国内示波器市场被国外厂商垄断，CR4 占比 41.7%，国产替代空间较大；公司已完成高、中、低端示波器产品全覆盖，预计 22 年底发布 4GHz 示波器，持续向高端迭代。三大射频仪器全线步入高端，产品性能国内领先。根据 Techavio，2021 年全球信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪市场规模依次为 9.5、15.0 和 8.3 亿美元，预计 21-24 年 CAGR 依次为 5.15%、6.07%、5.69%，市场稳步增长。公司目前拥有40GHz信号发生器、26.5GHz频谱分析仪、26.5GHz 矢量网络分析仪，全线步入高端，产品性能国内领先，具备显著竞争优势。