伯特利（603596）研究报告：线控制动兴起，国产替代加速.pdf

上传者：A*****
时间：2022/12/15
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伯特利（603596）研究报告：线控制动兴起，国产替代加速。线控制动龙头，国产替代加速：公司是国内制动系统领先企业，2021 年 EPB 国内市占率提升至 10%，排名第四，国内企业排名第一，国产替代加速。根据预测，2025年我国 EHB 市场规模将达 149亿元，20-25年 CAGR 达 78%，增长迅速。2021年公司成为国内首家 one-box 线控制动量产企业，在手订单快速增长，预计 22-24年分别出货 30/150/200万套，产销位居行业前列。具备制动冗余的下一代线控制动系统（WCBS 2.0）的研发在顺利推进中，将更好满足 L4 及以上自动驾驶级别对线控制动系统的需求，目前已经有多个定点项目，预计 2024 年量产。公司与国际行业巨头同步向全球提供 one-box 一体式解决方案，弥补了国内同类产品的欠缺，预计未来 2-3年内仍将保持产能及技术优势。

轻量化布局加速，盘式制动器保持稳健：1）轻量化业务不断增长，截至 22 年 6 月，墨西哥年产 400万件轻量化零部件建设项目产线正在调试中，22年底做好生产准备，预计 23年将投产使用，进一步扩大轻量化产能供给，国际化进程加速。随着汽车轻量化行业规模增长及公司轻量化产品线持续开拓，轻量化营收贡献有望不断增加。2）公司传统业务盘式制动器与长安、吉利、奇瑞、北汽等客户保持长期合作关系，预计将维持稳健。

进军线控底盘，新业务赋能成长：1）22年 4月、10月分别收购万达转向、与吉利合资成立智能底盘公司，该布局与公司汽车底盘业务有明显协同效应，有助于丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线，实现智能底盘线控制动产品的制造和销售以及技术的升级创新，线控底盘布局加速。2）积极布局 ADAS、电动尾门等业务，进一步丰富汽车智能电控系统产品品类，赋能长期成长。