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浩通科技（301026）研究报告：贵金属回收龙头，高成长与顺周期共振。浩通科技：贵金属回收的优质企业。浩通科技是国内重要的贵金属回收 厂商之一，构建了“回收-新材料-贸易”的完整贵金属业务体系，主要 产品为铂、钯、铑、银等贵金属及其系列新材料产品。贵金属回收业务 2022H1 毛利占比为 91%，是公司核心业务。

贵金属回收行业：铂系金属日益紧缺，回收行业前景广阔。铂族金属供 给有限，我国现阶段主要依赖进口和回收，贵金属回收产业的发展是贵 金属实现内循环的重要环节。根据 WPIC，国五完全切换至国六将带动 国内钯金用量增加 40%，铑金用量增加 50%-100%，铂金用量增加 10%~15% 。我国化工行业 2016-2020 年铂、钯需求量年复合增长 24.06% 和 20.95%。

贵金属再生资源龙头呼之欲出，重点发力汽车废气催市场。公司贵金属 回收处理规模不断扩大，已成为国内石油及化工领域重要的贵金属回收 厂商之一。公司贵金属回收业务主要集中于石油及化工领域，在该领域 市占率从 2018 年的 13%稳步上升至 2020 年的 20%；2021 年公司含贵 金属废催化剂处理量 1699 吨，同比增 14%。公司计划通过募投项目扩 大产能，新增废催化剂处理能力 1,500 吨/年和贵金属新材料新增产能 10 吨/年。公司拟通过控股子公司江西浩博新材项目，预计建成一期处理废 汽催 3,000t/a；二期处理废汽催 12,000t/a、含钯等废剂 3,000t/a。2020- 2022 年国内废汽催年均复合增长率为 15 %，公司正积极布局汽催回收 领域，有望成为新的利润增长点。

技术、管理赋能，软实力铸就护城河。贵金属回收行业具有较高的资质、 技术及客户壁垒。公司注重科技创新，目前公司的铂溶解液富集技术等 多项自主研发的核心技术处于国内领先水平，并且参与制定了多项行业 技术标准。公司目前与中石油、中石化、中海油、中化集团、巴斯夫等 中外知名企业均建立了良好合作关系。